【上海证券】侨源股份（301286）-侨源股份2024年年报及2025年一季报点评：25Q1营利双增，内增外延促成长-250514（4页）.pdf

1、 Table_Stock 侨源股份（301286）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 25Q1 营利双增营利双增，内增外延促成长内增外延促成长 侨源股份侨源股份 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 近日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入10.24亿元，同比+0.20%；实现归母净利润1.49亿元，同比-26.43%；扣非归母净利润1.44亿元，同比-26.90%。2025Q1，公司实现营业收入2.56亿元，同

2、比+10.24%；实现归母净利润0.55亿元，同比+103.62%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+102.78%。2024年年公司公司基本盘业务基本盘业务基本保持基本保持稳定稳定。主营业务中，氧气贡献营业收入4.29亿元（同比-6.24%），毛利率39.77%（同比-1.02 pct）；氮气贡献营业收入4.09亿元（同比+4.24%），毛利率24.09%（同比-0.36%）；氧气和氮气合计贡献公司营业收入的81.90%。受市场波动影响，2024年氧气、氮气的售价略有下降。公司成本和费用管控得力，2024年，电力采购量8.81亿千瓦时（同比+0.33%），采购单价为0.438元/千瓦时（同比

3、+0.83%），公司汶川基地电价相对较低，较竞争对手拥有一定的电力成本优势；期间费用率8.81%，同比+0.47 pct，略有增长。2024年，公司计提资产减值损失4952.44万元（同比+21925.34%），主要系部分长期资产闲置计提减值增加所致，对净利润产生较大影响。量升本降，量升本降，25Q1盈利同比大幅改善盈利同比大幅改善。受销量提升带动收入增长、收到的政府补贴增加以及电力成本下降共同影响，公司25Q1盈利同比大增。深入拓展特气市场深入拓展特气市场，外购资产拓展产品线。，外购资产拓展产品线。公司在以川渝为核心的西部地区和以福州为核心的福建等地区具备产能规模优势，都江堰、汶川、眉山、金

4、堂生产基地合计全液态气体产能约120 余万吨，位居西南地区第一位，规模效应显著。未来公司将在产能扩张和产品线拓展方面持续投入，打开新的增长空间：（1）现场制气领域，在建项目投产后，公司将在福建福州、四川眉山、四川金堂运营多个管道气体项目，项目建设及运营能力有望大幅提升；（2）电子特气领域，公司正逐步着手布局新材料产业、半导体产业等所需特种气体，如高纯液氧、高纯液氨等；此外，公司将拓展生产经营医疗、食品、军工及航空航天领域的其他特种气体，空分稀有气体氖、氙、氪气，不断挖掘新的利润增长点；（3）通过股权收购进行横向拓展：公司拟收购宏晨化工，扩大在二氧化碳领域的产品布局，提高产品多元化水平，提升盈利

5、能力。投资建议投资建议 中国工业气体行业持续增长，公司内增外延成长性良好，结合公司2025 年 1 月发布的限制性股票激励计划公告指引，我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 14.21/18.64/23.74 亿元，增速分别为 38.8%/31.2%/27.3%；归母净利润分别为 2.63/4.44/6.25亿元，增速分别为 76.2%/69.1%/40.6%。维持维持“买入买入”评级。评级。Table_RiskWarning Table_Industry 行业行业:基础化工基础化工 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:于庭泽于庭

6、泽 SAC 编号编号:S0870523040001 联系人联系人:郭吟冬郭吟冬 SAC 编号编号:S0870123060051 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）28.97 12mth A 股价格区间（元）24.05-38.21 总股本（百万股）400.10 无限售 A 股/总股本 9.91%流通市值（亿元）11.49 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：西南气体龙头，内外并举启航新成长西南气体龙头，内外并举启航新成长 2025 年年 02 月月 06 日日 -