【山西证券】恒立液压（601100）-短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量-250513（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1基础件基础件恒立液压（恒立液压（601100.SH）买入买入-A(首次首次)短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量2025 年年 5 月月 13 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 13 日日收盘价（元）：75.17年内最高/最低（元）：99.47/41.55流通A股/总股本（亿）：13.41/13.41流通 A 股市值（亿）：1,007.90总市值（亿）：1,007.90基础

2、数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.46摊薄每股收益(元)：0.46每股净资产(元)：12.28净资产收益率(%)：3.76资料来源：最闻分析师：分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：事件描述事件描述公司披公司披露露 2024 年报年报和和 2025 年一季报年一季报。2024 年实现营业收入 93.90 亿元，同比+4.51%；归母净利润 25.09 亿元，同比+0.4%；扣非后归母净利润 22.85亿元，同比-6.61%。24Q4 营业收入 24.54 亿元，同比-7.06%；

3、归母净利润 7.17亿元，同比-3.75%。25Q1 营业收入 24.22 亿元，同比+2.56%；归母净利润6.18 亿元，同比+2.61%。事件点评事件点评2024 年盈利增速低于收入增速年盈利增速低于收入增速，主要是新业务布局对费用端的影响主要是新业务布局对费用端的影响。具体来看，2024 年毛利率 42.83%，同比+0.93pct，持续推进降本增效。全年管理费用 5.92 亿元/yoy+46.35%，管理费用率 6.30%/yoy+1.8pct，主要系子公司精密工业及恒立墨西哥开始试生产、人员增加所致。销售费用 2.17 亿元/yoy+26.57%，销售费用率 2.31%/yoy+0

4、.24pct，主要系公司积极拓展业务所致。财务费用-1.31 亿元/yoy+64.34%，财务费用率-1.4%/yoy+2.7pct，主要系汇兑收益减少及公司开展外汇掉期业务，原定期存款的利息收入减少所致。研发费用 7.28 亿元，研发费用率 7.75%，相对稳定。液压主业稳健液压主业稳健，主要得益于挖机泵阀份额提升主要得益于挖机泵阀份额提升、非挖产品放量以及海外非挖产品放量以及海外市场开拓市场开拓。公司液压油缸产品收入 47.61 亿元，同比+1.44%，主要得益于产品结构的改善，其中挖机油缸受行业周期影响销售承压、非挖油缸贡献增量。液压泵阀及马达产品收入 35.83 亿元，同比+9.63%

5、，创历史新高，其中挖掘机泵阀产品份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量。公司坚定国际化战略，在墨西哥进行产能布局，在美国、巴西、印尼、印度等建有售后中心，在美国、德国、法国、日本等建有研发中心，业务覆盖超 20 多个国家和地区，2024 年国外销售收入 20.74 亿元，同比+7.61%，收入贡献 22.08%。根据互动易信息，公司直接对美出口销售收入约占营业收入的 5%，墨西哥工厂主要供应墨西哥本土市场需求和北美市场需求，关税影响相对可控。深入电动化战略布局深入电动化战略布局，线性执行器项目进入批量生产期线性执行器项目进入批量生产期。为持续深化公司电动化战略布局，公司使用募集资金 14 亿元，投

6、资建设线性驱动器项目。已完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于 2024 年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证，2024 年 9 月产线设备具备完整加工能力，目前该项目已进入批量生产阶段。公司线性执行器有望应用于机床行业、人形机器人行业等，中长期有望打造新的业务增长极。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议公司是液压行业关键零部件龙头公司，广泛应用于挖机、盾构机、高机、海洋工程装备、新能源装备等领域。短期内，公司将受益于挖机景气度回升，挖机相关油缸、泵阀有望明显增长；中