【中银证券】聚辰股份（688123）-多元产品线持续完善，SPD及车规级产品稳健增长-250513（5页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 13 日日 688123.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 76.51 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 36.4 4.5 5.2 42.5 相对上证综指 33.1 0.4 4.6 35.7 发行股数(百万)158.12 流通股(百万)158.12 总市值(人民币 百万)12,097.44 3 个月日均交易额(人民币 百万)438.28 主要股东(%)上海天壕科技有限公司

2、21.13 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月12日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 聚辰股份聚辰股份20240724 聚辰股份聚辰股份20240521 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S1300123050020 聚辰股份聚辰股份 多元产品线持续完善，SPD及车规级产品稳健增长 公司发布公司发布 2024 年年报年年报及及 20

3、25 年一季报年一季报，2024 年公司实现年公司实现经营佳绩经营佳绩，1Q25 延续同比延续同比向好态势向好态势，公司公司不断不断完善布局完善布局 DDR5 内存模组配套内存模组配套 SPD、汽车电子等高附加值应用领、汽车电子等高附加值应用领域域，维持维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年年聚辰股份经营取得佳绩聚辰股份经营取得佳绩，1Q25 延续同比向好态势延续同比向好态势。公司 2024 年全年实现收入 10.28亿元，同比+46.17%，实现归母净利润 2.90 亿元，同比+189.23%，实现扣非归母净利润 2.64亿元，同比+198.88%。单季度来看，公

4、司 25Q1 实现营收 2.61 亿元，同比+5.6%/环比+0.72%，实现归母净利润 0.99 亿元，同比+94.71%/环比+26.07%,实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同比+22.34%/环比+26.76%。盈利能力方面，公司 2024 年毛利率 54.81%，同比+8.22pcts，归母净利率 28.23%，同比+13.96pcts，扣非归母净利率 25.67%，同比+13.11pcts。单季度来看，公司 2025Q1 实现毛利率 60.29%，同比+5.67pcts/环比+5.62pcts,归母净利率 38.11%，同比+17.44pcts，扣非归母净利率 30.98%，同比

5、+4.24pcts。SPD、汽车级、汽车级 EEPROM 以及以及 NOR Flash 业务高速成长业务高速成长。1）DDR5 SPD：随着 DDR5 内存模组渗透率的持续提升，以及下游内存模组厂商库存水位的改善，公司配套 DDR5 内存模组的 SPD 产品的销量同比实现大幅度增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。个人电脑和服务器市场规模的增长将相应带动对内存模组需求量的提升，有望为公司 SPD 业务的扩张创造更大的空间。2）EEPROM：工业级产品方面，随着产品性能与技术水平逐步获得客户端的认可，公司应用于工业控制领域的高可靠性 EEPROM 产品出货量实现高速增长。汽车级产品方面，2024

6、年公司汽车级 EEPROM 产品成功导入多家全球领先的汽车电子 Tier1供应商，产品的销量和收入同比高速增长，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。随着汽车电动化、智能化、网联化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率快速提升，有望进一步带动汽车级 EEPROM 市场规模增长。3）NOR FLASH：公司不断完善在 NORD 工艺结构下的 NOR Flash 产品布局，覆盖 512Kb-32Mb 容量的 NOR Flash 产品已实现大批量出货，其中 512Kb-8Mb 容量的 NOR Flash 产品通过第三方权威机构的 AECQ100 Grade 1 车规电子可靠性试验验证；覆盖 64Mb-12