【华安证券】隆基绿能（601012）-2024年业绩符合预期，2025年BC放量可期-250514（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年业绩符合预期，2025 年 BC 放量可期 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年实现归母净利润年实现归母净利润-86.18 亿元，亿元，业绩业绩落入预告区间落入预告区间 2024 年公司实现收入 825.82 亿元，同比下降 36%；归母净利-86.18 亿元，同比下降 180%。2024Q4 实现收入 239.9 亿元，同比下降 32%，环比增长 20%；归母净利-21.13 亿元，同比下降 124%，环比下降 68%。2025Q1 实现收入 136.52 亿元，同比下降 23%；归母净利-14.36 亿元，

2、同比增长 39%。2024 年年光伏行业量增价跌，公司采取“控量保利”策略光伏行业量增价跌，公司采取“控量保利”策略 2024年光伏行业竞争进入白热化，行业整体量增价跌下企业大面积亏损。根据 CPIA，2024 年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超 10%，光伏电池、组件出口量分别增长超过 46%和 12%。但产业链价格持续大幅下滑。2024 年，公司在激烈的价格竞争中采取了“控量保利”的策略，实现硅片出货量 108.46GW（对外销售 46.55GW），电池组件出货量82.32GW，其中 BC 产品出货量超 17GW。2024 年公司 HPBC2.0 产品产量占比尚低，受行业竞争加剧的

3、影响，PERC 和 TOPCon 产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限，技术迭代导致计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益亏损，公司出现增量不增收、近十年来首度亏损的局面。展望后续：展望后续：公司公司 HPBC 高价值产品高价值产品持续领跑持续领跑，稳健运营保障穿越周期，稳健运营保障穿越周期 截至 2024 年底，公司资产负债率继续保持在 60%以下，有息负债率19.49%，维持行业较低水平。公司搭载 HPBC2.0 电池的组件均较主流TOPCon 产品表现出全方位领先的发电优势，2024 年底，公司 HPBC1.0产线正在全部升级为 N 型 HPBC2.0 技术，已投产电池良率达到

4、97%左右。此外，公司自主研发的杂化背接触晶硅太阳电池（HIBC）转换效率突破 27.81%，进一步凸显公司在 BC 电池技术高转换效率与可量产工艺制程方面的深厚储备。同时，公司已将商业化 M6 尺寸的晶硅-钙钛矿叠层电池效率提升至 32%，持续引领行业前沿技术突破。投资建议投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 676/679/683 亿元，同比-18.1%/+0.4%/+0.5%，预计实现归母净利润-24/19/46 亿元（此前预计2025/2026 年归母净利润为 42/58 亿元，本次下调盈利预测主要系 2025年光伏行业需求增速放缓，行业供给过剩问题仍需时间

5、消化，或影响全年产业链价格及盈利修复水平），同比+72.3%/+177.5%/+147.5%，对应当下-/63/25 倍市盈率，维持“买入”评级。风险提示风险提示 组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险、BC 产品放量不及预期的风险。Table_StockNameRptType 隆基绿能（隆基绿能（601012）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-14 收盘价（元）15.53 近 12 个月最高/最低（元）21.17/12.70 总股本（百万股）7,578 流通股本（百万股）7,578 流通股比例（

6、%）100.00 总市值（亿元）1,177 流通市值（亿元）1,177 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：王璐分析师：王璐 执业证书号：S0010525040001 邮箱： 相关报告相关报告 1.隆基绿能：穿越行业寒冬，BC 产品放量在即 2025-04-08 -42%-25%-8%9%26%5/248/2411/242/255/25隆基绿能沪深300Table_CompanyRptType1 隆基绿能（隆基绿能（601012）敬请参阅末页重要声明及评级说明