【海通国际】乖宝宠物（301498）-2024年业绩亮眼，泰国布局与研发加码并进-250513（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件：事件：2025 年 5 月 13 日，乖宝宠物食品集团股份有限公司（简称“公司”）举行 2024 年度业绩说明会。公司公司业务营收利润增长业务营收利润增长亮眼亮眼，自有品牌为营收增长主引擎自有品牌为营收增长主引擎。公司 2024 年营业收入为 52.44 亿元，同比增长21.22%；24Q4 营业收入为 15.73 亿元。从产品角度考虑，主粮和零食业务是主要增长动力，其对应 2024 年营业收入分别同比增长 28.88%和 14.66%。按照销售模式：2024 年直销模式业务收入 19.69 亿元，同比增长 59.33%，占公司营业收入比重 37.55%。按照业务

3、模式：2024 年自有品牌业务收入 35.45 亿元，同比增长 29.14%，占公司营业收入比重 67.59%。2024 年实现归母净利润为 6.25 亿元，同比增长 45.68%；24Q4 实现归母净利润为 1.54 亿元。2024年经营活动现金流量净额为 7.19 亿元，同比增长 16.60%。2025 年第一季度，公司延续良好发展态势，营业收入实现 14.79 亿元，同比增长 34.82%；利润为 2.04 亿元，同比增长 37.68%。公司盈利能力持续提升，继续保持着行业头部地位。泰国工厂缓解了关税压力，维持海外泰国工厂缓解了关税压力，维持海外 OEM 业务增长预期业务增长预期。由于中

4、美贸易摩擦，公司部分美国订单已转移至泰国工厂生产，原材料价格和人效导致生产成本有所上升。但公司与客户积极沟通，共同承担关税影响，采取一户一策的方式协商解决方案。此外乖宝宠物的出口业务广泛覆盖全球三十多个国家和地区，美国关税政策主要针对对美出口业务，对其他出口国家并无影响。尽管美国是宠物食品的最大消费市场，公司也将大力发展美国之外的市场。公司表示在海外 OEM 业务方面，公司维持 2025 年合理的增长预期，不会因贸易摩擦而降低境外 OEM 年度目标。持续加码泰国持续加码泰国，产能扩充助力全球布局，研发中心建设提升国际竞争力产能扩充助力全球布局，研发中心建设提升国际竞争力。泰国工厂目前处于满产状

5、态，为满足公司发展需求，公司正在推进扩建项目，预计投资额超过 2 亿元人民币。该项目计划于 2025 年 6 月投产，届时泰国工厂的产能将实现翻倍增长，同时生产品类也将进一步拓展。此外，公司还在泰国筹划研发中心建设，作为全球研发体系的重要组成部分，目前相关投入预算正在测算之中。研发投入达到研发投入达到 8500 多万元多万元，加快实施数字化转型加快实施数字化转型提升运营效率提升运营效率。2024 年公司研发投入超过 8500 万元，同比增长16%，在行业内处于领先地位，已获得专利 329 项。公司研发聚焦于鲜肉处理工艺优化、品类创新、功能性配方储备以及工艺创新带动的制造技术突破，旨在为品牌高端

6、化和供应链升级提供核心驱动力。公司将继续坚持长期主义，加大研发技术投入，以维护公司的产品优势。在数字化转型方面，公司大力进行供应链的数字化能力建设，支撑品牌高端化战略。未来将对数字化体系进行全面深度重构，打造数字化全球化战略架构。资金用途规划明确，分红政策稳定资金用途规划明确，分红政策稳定。截至 2024 年期末，公司货币资金接近 7 亿元，包括尚未使用的募集资金和自有资金。公司资金用途主要分为资本化支出和日常支出。资本化支出方面，除了募投项目外，还包括境内外供应链体系建设、研发体系建设（含泰国研发体系建设）、数字化投入等；日常支出则涵盖品牌投入、营销投入及日常运营成本等。若未来有符合公司发展