【开源证券】经纬恒润（688326）-公司信息更新报告：业绩短期承压，新客户新项目多点开花-250512（4页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 经纬恒润经纬恒润（688326.SH）2025 年 05 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/9 当前股价(元)77.63 一年最高最低(元)114.88/54.95 总市值(亿元)93.13 流通市值(亿元)69.90 总股本(亿股)1.20 流通股本(亿股)0.90 近 3 个月换手率(%)95.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 环比亏幅收窄，新客户持续拓展长期发展可期中小盘信息更新-2024.10.31 盈利能力小幅承压，全栈式布局下业绩修复可期中小盘信息

2、更新-2024.8.29 业绩短期承压，业绩短期承压，新客户新项目多点开花新客户新项目多点开花 公司信息更新报告公司信息更新报告 赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）王镇涛（联系人）王镇涛（联系人） 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790124070021 公司发布公司发布 2024 年报与年报与 2025 一季一季报报，业绩短期承压业绩短期承压 2024 年全年，公司实现营业收入 55.41 亿元，同比增长 18.46%，实现归母净利润-5.50 亿元，同比亏损扩大；2025 年一季度，公司实现营收 13.28 亿元，同比增长 49.34%，实现归母净利润-1.20 亿元，

3、亏损同比缩窄。受行业竞争加剧、收入结构变化以及较高的研发费用影响，公司业绩短期承压，基于此，我们下调公司 2025-2026 年业绩预测，并新增 2027 年业绩预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29 亿元，对应 EPS 分别为-0.50/1.58/2.74元/股，对应当前股价的 PE 分别为-154.8/49.0/28.3 倍，随公司技术产业化落地能力逐渐增强、下游合作客户进一步开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级。盈利能力阶段性承压，费用投入持续加大盈利能力阶段性承压，费用投入持续加大 盈利能力方面，2024 年公司主营业

4、务毛利率/净利率为 21.51%/-9.84%，同比-4.09/-5.20pct，毛利率下降主要受行业竞争加剧及收入结构变化影响。费用端，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，研发投入总额达 12.39 亿元，同比+15.78%，主要系公司持续进行战略性研发投入。电子产品业务驱动增长，新客户新项目多点电子产品业务驱动增长，新客户新项目多点开花开花 公司“三位一体”业务协同发展，电子产品业务为主要增长引擎，2024 年电子产品/研发服务/高阶智驾解决方

5、案实现营收 44.06/10.60/0.65 亿元，同比+28.89%/-14.02%/431.57%，毛利率 19.36%/+31.88%/+4.03%。车身与区域控制领域，公司近日正式在欧洲推出商用车域控产品并落地配套；中央计算平台量产配套小鹏 MONA M03 等爆款车型。智能座舱方面，AR-HUD 新增配套某主流车型并开始量产。研发服务方面，自研工具 ModelBase、INTEWORK、OrienLink的客户群扩大至红旗、比亚迪、蔚来等客户。高级智驾解决方案方面，公司与辉羲智能合作的城市 NOA 方案预计 2025 年搭载某知名车厂量产落地，L4 完成唐山港京唐港区项目验收，签署济

6、宁龙拱港三期、淮安新港项目合同。风险提示：风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,678 5,541 7,087 8,688 10,311 YOY(%)16.3 18.5 27.9 22.6 18.7 归母净利润(百万元)-217 -550 -60 190 329 YOY(%)-192.2-153.3 89.1 415.9 73.0 毛利率(%)24.6 21.5 23.4 24.3 24.6 净利率(%)-4.6-9.8-0.8 2.2 3.2