【华安证券】神州泰岳（300002）-存量游戏稳健运营，新游海外上线打开流水空间-250512（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 存量游戏稳健运营，新游海外上线打开流水空间 主要观点：主要观点：Table_Summary 业绩情况：业绩情况：公司发布 2024 年及 25Q1 业绩。2024 年全年公司实现营收 64.52亿元，yoy+8.22%；实现归母净利润 14.28 亿元，yoy+60.92%；实现扣非净利润 11.47 亿元，yoy+38.29%。25Q1，公司营收 13.23 亿元，yoy-11.07%；归母净利润 2.39 亿元，yoy-19.09%；扣非后净利润为 2.26 亿元，yoy-21.10%。存量游戏长线运营，新游上线有望提供增量存量游戏长线运营，

2、新游上线有望提供增量 2024 年，公司游戏业务实现收入 46.62 亿元，同比增长 3.66%。受益于Age of Origins和War and Order等核心游戏在海外的稳健运营，整体保持稳定增长，长线运营能力依旧。25 年一季度由于季节性和新游上线影响，核心游戏流水有所下滑。新游方面，2024 年末，公司先后在海外发行Stellar Sanctuary和 Next Agers，目前两款新游处于海外商业化测试和调优阶段，同时在国内取得版号，预计后续在国内上线。AI 赋能计算机业务，服务场景多面覆盖赋能计算机业务，服务场景多面覆盖 2024 年，公司软件与信息技术服务业务实现收入 17.

3、90 亿元，同比增长 22.21%。分产品看，AI/ICT 运营管理实现收入 14.78 亿元，同比增长 20.53%；物联网/通讯实现收入 1.33 亿元，同比增长 62.30%；创新服务实现收入 1.50 亿元，同比增长 27.05%。公司运用亚马逊云科技的 Amazon SageMaker、Amazon Bedrock 等技术，从架构选型、模型选择、模型调优到云应用的集成开发，帮助企业释放生成式 AI 的商业价值。在云服务上，公司服务全球 300 多家企业，行业覆盖游戏文娱、跨境电商、智能硬件、车联网、教育医疗、金融科技等，带动了业务高速增长。投资建议投资建议 我们预计公司 25/26/

4、27 年归母净利润 13.50/14.92/15.89 亿元，yoy-5.4%/10.5%/6.5%，对应 PE 为 16.63/15.05/14.13。公司核心游戏长线运营有望持续为公司提供业绩增长，海外上线新游有望提供流水增量，维持“增持”评级。风险提示风险提示 游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；游戏政策不确定性等。Table_Profit Table_StockNameRptType 神州泰岳（神州泰岳（300002）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-05-12 收盘价（元）11.19 近 12 个月最高/最低（元）16.08/

5、7.73 总股本（百万股）1,963 流通股本（百万股）1,818 流通股比例（%）92.63 总市值（亿元）220 流通市值（亿元）203 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 相关报告相关报告 1.神州泰岳 24Q3 点评：重点 SLG 产品持续增长，期待海外新游上线 2024-10-30 2.游戏业务稳健增长，销售费用持续优化 2024-08-30 -24%4%32%60%88%5/248/2411/242/25神州泰岳沪深300Table_CompanyRptType

6、1 神州泰岳（神州泰岳（300002）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6452 7040 7827 8417 收入同比（%）8.2%9.1%11.2%7.5%归属母公司净利润 1428 1350 1492 1589 净利润同比（%）60.9%-5.4%10.5%6.5%毛利率（%）61.0%61.3%63.2%64.0%ROE（%）20.4%16.1%15.1%13.9%每股收益（元）0.73 0.69 0.76 0.81 P/E 15.8