以岭药业-中药创新龙头不断开拓新边界-220605（34页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！ 以岭药业(002603) / 医药生物 / 公司深度研究报告 / 2022.6.5 中药创新龙头不断开拓新边界中药创新龙头不断开拓新边界 证券研究报告 投资评级：买入投资评级：买入( (维持维持) ) 基本数据基本数据 20222022- -0606- -0202 收盘价（元） 21.40 流通股本（亿股） 13.76 每股净资产（元） 5.72 总股本（亿股） 16.71 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张文录张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 联系人联系人 赵千赵千 相关报告相关报告 1. 1Q22 表观下滑不改全年

2、增长 2022-05-03 核心观点 中药创新药龙头已占据中药创新药龙头已占据心脑血管和感冒心脑血管和感冒类类中成药中成药第一的位置第一的位置。中药所涉及的优势治疗领域是心脑血管和感冒等疾病， 公司在这两个传统中药优势领域均成为行业第一。心脑血管心脑血管创新中药创新中药通参芪（通心络、参松养心和芪苈通参芪（通心络、参松养心和芪苈强心胶囊）一直处于行业强心胶囊）一直处于行业领先地位，领先地位，2021H1 中成药心血管疾病中成药排名前十位中通参芪分别排名第 2名、 第 5 名和第 9 名， 三者 2017-2021 年复合增长率 13.1%， 市场份额 2021H1占比 17.77%，排名同类第

3、一。 感冒主要是以病毒性感冒为主，中药抗病毒是中医感冒主要是以病毒性感冒为主，中药抗病毒是中医药历史长河留下来的精髓，观念深入人心。药历史长河留下来的精髓，观念深入人心。感冒用药 top20 中，17 个是中成药，连花清瘟 2020 年超越感冒灵颗粒稳居行业第一的位置。2021 年销售 40 亿元，其中海外超过 3.5 亿元。连花清瘟将带动连花清咳等继续成长。近两年在新型冠状病毒肺炎诊疗方案的第四版起，一直是推荐用药。 二线品种快速放量二线品种快速放量不断扩展中药治疗新边界。不断扩展中药治疗新边界。津力达，填补糖尿病预防津力达，填补糖尿病预防- -治疗治疗- -监监测闭环。测闭环。在糖尿病前期

4、人群的预防中，津力达颗粒兼具安全性和有效性、具有循证医学证据支持的中医疗法药物之一， 能够与其他降糖药物和疗法共同形成糖尿病防治的闭环。苏夏解郁除烦， 非劣于抗抑郁主要用药氟西汀苏夏解郁除烦， 非劣于抗抑郁主要用药氟西汀。 抑郁症发病机制至今仍未研究透彻，强调作用机理的西药研发频频受挫，鲜有突破。中医辨证论治已有分型标准建立， 强调虚实结合以及复方用药等方法， 在临床上表现出了快速抗抑郁的特点，在抑郁症治疗中具有广阔的前景。八子补肾胶囊，临床实证具有抗衰补肾作八子补肾胶囊，临床实证具有抗衰补肾作用的用的 OTCOTC 药物，药物，具有抗衰老、抗疲劳、提高免疫力等功能。在研新药有鼻窍通，过敏性鼻

5、炎临床期；芪黄明目 III 期，适用症为糖尿病视网膜病变，长期慢病用药。 二线二线品种品种与将上市品种所处治疗领域均是西药未被满足的治疗需求，与将上市品种所处治疗领域均是西药未被满足的治疗需求， 这些产品这些产品的发展空间很大的发展空间很大，将接力一线品种，成为将接力一线品种，成为公司中长期可持续增长公司中长期可持续增长的动力的动力。 投资评级：投资评级：预计 22-24 年归母净利润为 15.86、19.05、22.58 亿元， （+18.0%、20.1%、18.5%）；对应 EPS 为 0.95、1.14、1.35 元，维持“买入”的评级。 风险提示：风险提示：中医药医保支持政策执行力度的

6、不确定性风险；通参芪市场增速放缓的风险；二线品种放量不达预期风险。 盈利预测: Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 8782 10117 11587 13643 15959 收入增长率（%） 50.76 15.19 14.53 17.75 16.97 归母净利润（百万元） 1219 1344 1586 1905 2258 净利润增长率（%） 100.95 10.27 18.05 20.10 18.50 EPS（元/股） 0.73 0.80 0.95 1.14 1.35 PE 34.96 24.37 22.74 18.9