【国盛证券】三星医疗（601567）-海外配用电订单保持较快增长，盈利能力稳健-250511（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 三星医疗（三星医疗（601567.SH）海外配用电订单保持较快增长，盈利能力稳健海外配用电订单保持较快增长，盈利能力稳健 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年报及年报及 25Q1 季报季报。公司 2024 年实现营收 146 亿元，同增 27.38%；实现归母净利润 22.6 亿元，同增 18.69%；实现扣非归母净利润 22.02 亿元，同增 31.92%。2024 年公司汇兑损益为 1.12 亿元。24Q4 单季单季实现营收 41.67 亿元，同增 33.35%；实现归母净利润 4

2、.44亿元，同增 7.11%；实现扣非归母净利润 4.53 亿元，同增 34.28%。25Q1单季：单季：公司实现营收 36.31 亿元，同增 20.03%；实现归母净利润 4.89 亿元，同增 34.33%；实现扣非归母净利润 4.60 亿元，同增 22.62%。累计在手订单累计在手订单 157 亿元，海外配电、亿元，海外配电、AMI 订单快速增长订单快速增长。2024 年公司 智能配用电智能配用电营收 111.20 亿元，同增 31.81%，毛利率 34.81%，同比+0.8pct。截至 2024 年末，公司配用电在手订单 132 亿元，同增 26%，其中国内、国外在手订单 75/57 亿

3、元，同增 25%/27%，其中海外配海外配电订单电订单 12 亿元，同增亿元，同增 166%，AMI 电表累计取单超电表累计取单超 11 亿元，同亿元，同增增 5 倍以上倍以上。截至 25Q1，在手订单 157 亿元，同增 26%，其中海外海外配电订单配电订单 17 亿元，同增亿元，同增 134%；医疗服务医疗服务营收 32.58 亿元，同增 17.09%，毛利率 34.30%，同比+2.57pct。截至 2024 年末，公司下属医院已达 38 家，其中康复医院 32 家，总床位数超万张。公司期间费率同比下降，盈利能力稳健公司期间费率同比下降，盈利能力稳健。毛利端：毛利端：24 年公司毛利率同

4、比+0.73pct 至 34.72%；24Q4 毛利率30.99%，同比-3.99pct，环比-8.48pct；25Q1 毛利率 28.9%，同比-2.3pct，环比-2.09pct。费 率 端：费 率 端：24年 公 司 销 售/管 理/研 发/财 务 费 率 为6.96%/6.22%/3.58%/1.09%，同 比 变 动 为-0.46pct/-0.77pct/-0.52pct/+1.16pct。净利率：净利率：24 年公司净利率同同比-1.19pct 至 15.57%；24Q4 净利率10.81%，同比-2.69pct，环比-8.65pct；25Q1 净利率 13.23%，同比+1.19

5、pct，环比+2.42pct。投资建议：维持投资建议：维持“买入”评评“买入”评评。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为29.06/35.38/41.55 亿元，同比+28.6%/+21.7%/+17.4%，维持买入”评评。风险提示：风险提示：海外配用电需求不及预期、政策变化风险、国内配电招标降价风险、预测偏差和估值风险。入”入”（维持维持）股票信息股票信息 行业 电网设备 前次评 入”05 月 07 日收盘价（元）25.63 总市值（百万元）36,164.10 总股本（百万股）1,411.01 其中自由流通股（%）99.43 30 日日均成交量（百万股）10.56 股价走势股价走

6、势 作者作者 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 分析师分析师 杨凡仪杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、三星医疗（601567.SH）：Q2 业绩、毛利率超预期，看好公司海外配用电业务成长空间 2024-08-27 2、三星医疗（601567.SH）：首次突破欧洲配电，当前时点再论三星医疗成长空间 2024-06-03 3、三星医疗（601567.SH）：24Q1 海外订单持续高增，海外配用电有望持续突破 2024-05-05 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E