【华安证券】英杰电气（300820）-业绩受光伏周期影响，半导体射频电源及充电桩持续突破-250509（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩受光伏周期影响，半导体射频电源及充电桩持续突破 英杰电气英杰电气（300820300820）公司点评 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）报告日期：2025-5-9 收盘价（元）43.3643.36 近 12 个月最高/最低（元）73.5073.50/3 34 4.1414 总股本（百万股）222222 流通股本（百万股）111111 流通股比例（%）50.0950.09 总市值（亿元）9696 流通市值（亿元）4848 公司价格与公司价格与沪深沪深 3 30000 走势比较走势比较 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S00105

2、22070003 邮箱： 分析师：分析师：徒月婷徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱： 相关报告相关报告 1.英杰电气：工业电源引领国产替代，充电桩开启新成长曲线2023-8-31 2.英杰电气点评：2024Q3 业绩符合预期，半导体射频电源稳步推进，引领国产替代2024-9-5 分析师：分析师：张志邦张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 主要观点：主要观点：事件概况事件概况 英杰电气于 2025 年 4 月 24 日发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告：2024 年度公司实现营业收入为 17.80 亿元，同比增加 0.59%；归母净利润

3、为 3.23 亿元，同比下降 25.19%；毛利率为 38.50%，同比上升 1.27pct；净利率为 18.84%，同比下降 5.53pct。2024 年第四季度实现营业收入 4.51 亿元，同比下降 29.21%；归母净利润为 0.20 亿元，同比下降 86.98%；毛利率为 28.18%，同比下降5.15pct，净利率为 3.97%，同比下滑 19.79pct。2024 年第一季度公司实现营业收入为 3.25 亿元，同比下降 13.30%；归母净利润为 0.50 亿元，同比下降 36.84%；毛利率为 37.78%，同比下降4.18pct，净利率为 15.81%，同比下降 6.59 pc

4、t。光伏光伏周期周期下下验收验收影响，影响，半导体半导体及及其他其他行业行业保持保持增长增长 2024 年光伏销售收入 8.74 亿元，占营收 49.08%，同比下降 10.27%，毛利率 28.53%，下降 2.36pct；半导体及电子材料销售收入 3.51 亿元，占营收 19.69%，同比上升 6.41%，毛利率 53.98%，上升 11.14pct；其他行业领域的销售收入 5.53 亿元，占营收 31.06%，同比上升 18.92%，毛利率44.64%，下降 1.97pct。截至 2025 年一季度末，公司存货 15.69 亿元，同比下降 14.20%；合同负债 11.81 亿元，同比下

5、降 0.53%；应收票据及应收账款 4.54 亿元，同比下降 2.46%。2025 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额7,081.93 万元，同比增长 108.52%。光伏光伏海外海外订单订单突破突破，半导体射频电源，半导体射频电源持续持续高端化高端化 1.光伏光伏：受光伏行业周期波动影响，2024 年公司国内光伏行业订单同比出现下降，之前交付客户的电源，也出现客户产能调整延迟了产品验收，造成发出商品金额较大，收入确认延缓的情况，同时部分企业延迟付款，造成公司应收账款对应的坏账计提准备增加。为了应对国内光伏行业下行调整所带来的压力，公司加强了光伏业务的海外市场拓展，并在亚洲地区取得了较

6、好的订单业绩，一定程度上缓解了国内光伏订单不足所带来的影响。2.半导体及电子材料半导体及电子材料行业行业：公司近年来加大了在半导体及电子材料领域的投入，重点攻关半导体刻蚀、薄膜沉积（CVD/PECVD）、离子注入等关键制程电源技术，同步拓展碳化硅外延、复合铜箔等新兴领域，部分型号射频电源已实现量产，覆盖 5nm 刻蚀及 PECVD 等先进制程，已经申请了数十项半导体电源相关专利。半导体及电子材料行业已成为继光伏之后的第二大收入来源，且具备继续提升的空间。3.充电桩充电桩：国内：国内：2024 年，英杰电气全资子公司四川英杰新能源深化 英杰电气英杰电气（300820300820）敬请参阅末页重要