【东方证券】金力永磁（300748）-金力永磁首次覆盖报告：秉技术优势，乘行业东风，迎跨越发展-250509（36页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。金力永磁 300748.SZ 公司研究|首次报告 金力永磁金力永磁是是全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业全球领先的高性能稀土永磁材料龙头企业。纵向来看，公司产能从 2021年的 1.5 万吨增长至 2024 年实际 3.8 万吨，将于 2027 年建成 6 万吨；近 5 年研发费用率保持 4%-5%区间；横向来看，25Q1 公司境外收入占比 17.76%，占比较低；公司产品磁性能、耐温、耐蚀等技术指标业内领先；研发人员数量持续增长，尤其是在前期行业整体

2、逆风环境下，公司是业内少有的持续扩大先进产能规模，布局人形机器人等未来重要需求增长点的企业。公司 3 月 29 日发布的股权激励计划，按收入考核目标相当于用 3 年时间再造一个金力，彰显对未来发展的强劲信心。行业行业 Beta 与公司与公司 Alpha 有望有望共振共振。行业层面，国内政策强化稀土行业全产业链监管，持续优化供给格局，2024 年稀土配额增速下降至 5%，国外缅甸封关解除后 3个月内稀土进口量仍同比下降 75%以上，25 年 4 月出口管制进一步推升海外中重稀土价格，国内稀土价格于 24Q2 触底，未来有望持续回升；公司层面，变更 H 股募集 0.96 亿元资金加码包头项目建设，

3、持续与高端客户合作，产品竞争壁垒不断增强；积极推进精益生产，单吨成本控制能力业内领先。稀土永磁产品采用成本加成法定价，在稀土价格上行时，公司产品吨毛利或将展现更高的弹性。未来增长未来增长看点看点颇多颇多。公司在现有的新能源汽车、节能变频空调与风力发电等领域龙头地位稳固，按装机量测算，公司产品市占率分别为 30.2%、54.4%、36.5%，未来公司有望获得行业增长与市占率提升的“双击”。人形机器人方面，公司已初具一定的规模化生产能力，产业化进程快速推进。根据我们的测算，人形机器人对稀土永磁材料的需求空间广阔，2000 万台人形机器人的磁材消耗量或达 9 万吨，约占2024 年总需求量的 30%

4、。公司在下一轮产业周期，有望获得更广阔的发展空间。公司是全球新能源汽车、节能变频空调以及风力发电等磁钢应用领域的领先供应商，人形机器人产业化建设飞速发展，未来三年有望实现跨越式成长。我们预测公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.52、0.82、1.00 元。由于公司产能迅速增长，且产品吨毛利随着稀土价格上涨，或有较大的提升空间，故按公司 2026 年的市盈率估值水平，给予公司 31 倍 PE 估值，对应目标价为 25.42 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 需求不及预期；行业竞争加剧；稀土价格下行需求不及预期；行业竞争加剧；稀土价格下行；假设条件变化影响测算结果；假设条件变化影

5、响测算结果。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,688 6,763 9,265 13,088 17,882 同比增长(%)-6.7%1.1%37.0%41.3%36.6%营业利润(百万元)619 319 768 1,214 1,483 同比增长(%)-19.5%-48.5%140.8%58.1%22.2%归属母公司净利润(百万元)564 291 714 1,125 1,374 同比增长(%)-19.8%-48.4%145.2%57.7%22.1%每股收益（元）0.41 0.21 0.52 0.82 1.00 毛利率(%)16.1%11.1%15.0

6、%16.2%15.6%净利率(%)8.4%4.3%7.7%8.6%7.7%净资产收益率(%)8.2%4.1%9.5%13.5%14.9%市盈率 51.8 100.3 40.9 25.9 21.2 市净率 4.2 4.2 3.7 3.3 3.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月09日）21.27 元 目标价格 25.42 元 52 周最高价/最低价 26.5/9.93 元 总股本/流通 A 股（万股）137,213/136,198 A 股市值（百万元）29,185 国家/地区 中国 行