【华鑫证券】天山铝业（002532）-公司事件点评报告：一体化布局控成本，完善铝产业链版图-250509（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0909 日日 一体化布局控成本，完善铝一体化布局控成本，完善铝产业链版图产业链版图 天山铝业天山铝业（002532.SZ002532.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 基本数据基本数据 2025-05-09 当前股价（元）7.41 总市值（亿元）345 总股本（百万股）4652 流通股本（百万股）4130 52 周价格范围（元）6.17-9.62 日均成交额（百万元）452.09 市场表现市场表现 资

2、料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、天山铝业（002532）：重点项目有序推进，静待铝土矿增量逐步兑现2024-11-01 2、天山铝业（002532）：2024H1净利润大增，受益铝价上涨及成本优势2024-08-21 3、天山铝业（002532）：2024H1业绩预告大增，受益铝价上涨及成本优势2024-07-10 天山铝业天山铝业发布 2024 年年报以及 2025 年一季度报：2024 年全年公司营业收入为 280.89 亿元，同比-3.06%；归母净利润为44.55 亿元，同比+102.03%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 43.09 亿元，同比+128.80%

3、。2025 年 一 季 度 公司实 现 营 业 收 入 79.25 亿 元，同 比+16.12%；归母净利润为 10.58 亿元，同比+46.99%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 10.38 亿元，同比+47.14%。投资要点投资要点 20242024 年年公司公司电解铝与氧化铝产品量价齐升电解铝与氧化铝产品量价齐升 2024 年公司生产经营取得佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自发电量、铝箔产量均创历史新高。公司全年电解铝产量 117.59 万吨，同比增加约 1%；氧化铝产量 227.89 万吨，同比增加 7.55%；自产电解铝平均销售价格约为 19800 元/吨（含税），同比上升约 6%，

4、自产氧化铝平均销售价格约为 4000 元/吨（含税），同比上升约 40%。公司电解铝生产成本同比上升约 4%，氧化铝生产成本同比上升约 2%，销售价格涨幅远高于生产成本涨幅，使得公司利润实现大幅提升。同时，公司高纯铝销量同比上升约 50%，主要归因于国内市场需求回升及新客户拓展顺利。进入 2025 年以来，铝价仍然强势。2025Q1 长江有色市场 A00铝均价 20429 元/吨，同比+7.39%，环比-0.60%；2025Q1 氧化铝均价 4116 元/吨，同比+21.83%，环比-8.73%；2025Q1预焙阳极均价 5023 元/吨，同比+12.38%，环比+16.82%。重点项目有序推

5、进，几内亚铝土矿已进入规模开重点项目有序推进，几内亚铝土矿已进入规模开采采 1 1）印尼铝土矿及氧化铝项目：印尼铝土矿及氧化铝项目：公司已完成 PT Inti Tambang Makmur100%股份交割，间接获得三个铝土矿开采权。所产铝土矿计划用于公司印尼氧化铝项目所需原料，来获得较大的成本竞争优势。同时公司境外子公司 PT TIANSHAN ALUMINA INDONESIA 计划投资 15.56 亿美元在印尼规划建设 200 万吨氧化铝生产线，分两期建设，其中一期 100 万吨被列入印尼国家战略项目清单，已于 2025 年初取得印尼环评审批。-30-20-10010203040(%)天山

6、铝业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2 2）几内亚铝土矿项目：几内亚铝土矿项目：目前该项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆续发运回国，来保障公司获得持续稳定且低成本的上游原料。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 320.92、334.92、367.88 亿元，归母净利润分别为 45.36、48.52、57.83 亿元，当前股价对应 PE 分别为 7.6、7.1、6.0 倍。考虑到公司产业链一体化优势较强，原料端成本有望下降，维持公司的“买入买入”投资评级。风险提