【国盛证券】阳光电源（300274）-光储龙头地位稳固，储能系统营收、盈利能力稳步提升-250508（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 阳光电源（阳光电源（300274.SZ）光储龙头地位稳固，储能系统营收、盈利能力稳步提升光储龙头地位稳固，储能系统营收、盈利能力稳步提升 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年报及年报及 2025 年一季报。年一季报。公司 2024 年年实现营收778.57 亿元，同增 7.76%；归母净利润 110.36 亿元，同增 16.92%；扣非归母净利润 106.93 亿元，同增 16.03%。2024 年资产减值损失 7.8 亿元，主要系计提存货跌价准备 6.9 亿元，包括新能源对暂未开工电

2、站项目的前期投入，以及库存材料计提减值等。24Q4 单季单季：营收 279.11 亿元，同增 8.03%；归母净利润 34.37 亿元，同增 55.05%；扣非归母净利润33.12 亿元，同增 54.75%。25Q1 单季：单季：公司实现营收 190.36 亿元，同增 50.92%；归母净利润 38.26 亿元，同增 82.52%；扣非归母净利润 36.76亿元，同增 76.46%。海外营收占比约海外营收占比约 47%，储能系统营收、盈利能力均稳步提升，储能系统营收、盈利能力均稳步提升。2024 年 分产品看，光伏逆变器光伏逆变器营收 291.27 亿元，同增 5.33%，毛利率30.90%，

3、同比-1.94pct。2024 年，公司光伏逆变器发货 147GW，同增 13%；储能系统储能系统营收 249.59 亿元，同增 40.21%，毛利率 36.69%，同比+4.07pct。2024 年，公司储能发货 28GWh，同比增长 167%；新能源投资开发新能源投资开发营收 210.03 亿元，同比-15.08%；光伏电站发电光伏电站发电营收 11.39 亿元，同增 100.82%；其他其他营收 16.29 亿元，同增 8.95%。分地区看，中 国 大陆中 国 大陆、海 外（含中 国港 澳台）海 外（含中 国港 澳台）营收分别为415.63/362.94 亿元，同比+6.90%/+8.7

4、6%，占营收比重 53%/47%。公司公司 25Q1 净利率同环比提升净利率同环比提升。毛利端：毛利端：24 年公司毛利率同比-0.41pct 至 29.94%；24Q4 毛利率27.48%，同比-1.15pct，环比-2.03pct；25Q1 毛利率 35.13%，同比-1.54pct，环比+7.65pct。费率端：费率端：24 年公司销售/管理/研发/财务费率为4.83%/1.54%/4.06%/0.37%，同比变动为-2.32pct/+0.33pct/+0.68pct/+0.34pct。净利率：净利率：24 年公司净利率同增 1.17pct 至 14.47%；24Q4 净利率12.68%

5、，同增 3.86pct，环比-1.48pct；25Q1 净利率 19.93%，同增3.22pct，环比+7.25pct。投资建议：维持投资建议：维持“增持增持”评级。评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为124.42/140.29/153.58 亿元，同比+12.7%/+12.7%/+9.5%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：海外光储需求不及预期、政策变化风险、预测偏差和估值风险。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 光伏设备 前次评级 增持 05 月 07 日收盘价（元）62.10 总市值（百万元）128,746.43 总股本（百万股）2,073.21 其中自由流

6、通股（%）76.69 30 日日均成交量（百万股）39.99 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 分析师分析师 杨凡仪杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 邮箱： 相关研究相关研究 1、阳光电源（300274.SZ）：Q2 盈利能力超预期，光储业务稳健增长 2024-09-01 2、阳光电源（300274.SZ）：光储龙头业绩持续超预期，24Q1 仍处较高盈利水平 2024-05-05 3、阳光电源（300274.SZ）：光储龙头业绩持续超预期，单季盈利能力同环比提升 2023-11-02 财务指标财务指标