【国盛证券】安杰思（688581）-业绩稳健增长，海外本土化布局持续深化-250508（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 安杰思（安杰思（688581.SH）业绩稳健增长，海外本土化布局持续深化业绩稳健增长，海外本土化布局持续深化 安杰思发布安杰思发布 2024 年度报告。年度报告。2024 年公司实现营业收入 6.37 亿元，同比增长25.14%；归母净利润 2.93 亿元，同比增长 35.06%；扣非后归母净利润 2.73 亿元，同比增长 28.62%。分季度看，分季度看，2024Q4 实现营业收入 2.09 亿元，同比增长28.56%；归母净利润 0.96 亿元，同比增长 29.54%；扣非后归母净利润

2、0.81 亿元，同比增长 13.15%。安杰思发布安杰思发布 2025 年度一年度一季报。季报。2025Q1 公司实现营业收入 1.29 亿元，同比增长15.27%；归母净利润 0.56 亿元，同比增长 6.57%；扣非后归母净利润 0.49 亿元，同比增长 0.81%。观点：观点：2024 年收入端稳健增长，年收入端稳健增长，EMR/ESD 类引领增长。利润端增速快于收入类引领增长。利润端增速快于收入端，主要系收入扩大后规模效应显现，驱动盈利能力提升。海外市场增长亮眼，端，主要系收入扩大后规模效应显现，驱动盈利能力提升。海外市场增长亮眼，本土化布局持续推进。欧洲荷兰分公司启动运营，美国子公司

3、进入运营筹备阶段，本土化布局持续推进。欧洲荷兰分公司启动运营，美国子公司进入运营筹备阶段，泰国生产基地一期项目落地推进，海外市场前景可期。公司持续加码研发创新，泰国生产基地一期项目落地推进，海外市场前景可期。公司持续加码研发创新，新产品不断迭代。新产品不断迭代。2024 年业绩稳健增长，利润端增速快于收入端主要系毛利率提升及期间费用率年业绩稳健增长，利润端增速快于收入端主要系毛利率提升及期间费用率改善。改善。2024 年公司收入端实现稳健增长，分产品看：GI 类类收入 4.13 亿元（同比+23.17%），毛利率 74.65%（同比+0.64pp）；EMR/ESD 类类收入 1.50 亿元（同

4、比+42.85%），毛利率 71.15%（同比+4.90pp）；ERCP 类类收入 0.52 亿元（同比+36.61%），毛利率61.08%（同比-0.43pp）；仪器类仪器类收入0.18亿元（同比-35.85%），毛利率 62.03%（同比-4.93pp）。利润端增速快于收入端，主要系收入规模扩大后规模效应显现，盈利能力有所改善。2024 年公司毛利率 72.11%（同比+1.24pp），销售费用率 8.01%（同比-1.76pp），管理费用率 9.09%（同比+0.12pp），研发费用率 9.30%（同比+1.19pp）。海外市场增长靓丽，全球本土化布局持续深化。海外市场增长靓丽，全球本土

5、化布局持续深化。公司积极开拓全球市场，2024 年实现海外收入 3.33 亿元（同比+36.19%），其中亚太市场增长 96.12%，南美洲市场增长 106.56%，大洋洲市场增长 50.78%，北美洲市场增长 38.79%，自有品牌销量占比近 30%。公司持续巩固欧洲市场，发力北美市场，同时大力拓展南美及亚太市场。2024 年公司在北美和欧洲的销售布局取得突破性进展，子公司安杰思荷兰启动实地运营，美国子公司运营已进入策划筹备阶段。泰国生产基地一期项目实现落地并稳步推进，预计 2025Q2 实现投产出货，海外本土化渗透能力持续增强。高度重视研发创新，可换装止血夹获得市场高度认可。高度重视研发创

6、新，可换装止血夹获得市场高度认可。公司持续加码研发创新，2024 年获得 4 张国内新增注册证，57 张海外新增注册证，随着研发投入持续加大，未来将有更多产品上市，杭安的高端诊疗设备产品预计在 2025 年逐步迎来新产品的注册证。可换装止血夹市场认可度较高，已入院几十家，尚有几百家医院已提交报告，等待后续招标。海外已获得 FDA、CE 注册证且在欧洲形成批量销售，美国市场已开展临床推广，海外市场放量可期。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 7.92、9.99、12.57亿元，分别同比增长 24.3%、26.2%、25.9%；归母净利润分别为