【华鑫证券】建设银行（601939）-公司事件点评报告：规模稳步增长，资产质量改善-250507（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0 07 7 日日 规模规模稳步稳步增长，增长，资产质量改善资产质量改善 建设银行建设银行（601939.SH601939.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：黄海澜分析师：黄海澜 S1050523050002 基本数据基本数据 2025-05-07 当前股价（元）9.05 总市值（亿元）22626 总股本（百万股）250011 流通股本（百万股）9594 52 周价格范围（元）7.03-9.39 日均成交额（百万元）930.37 市场表现市场表现 资

2、料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 建设建设银行银行发布 2024 年年报及 25Q1 季报，2024/25Q1 实现营业收入 7501.5/1900.7 亿元，同比-2.54%/-5.4%；归母净利润 3355.8/833.5 亿元，同比+0.88%/-3.99%。25Q1 不良率较年初下降 0.01pct 至 1.33%，拨备覆盖率环比上升 3.2pct 至236.8%。投资要点投资要点 规模稳健增长而拨备少提，盈利增速放缓规模稳健增长而拨备少提，盈利增速放缓 公司 25Q1 营收同比-5.4%，增速较 24A 放缓 2.9pct；归母净利润同比-3.99%，增速较 24A

3、放缓 4.9pct，盈利增速放缓。主要归因：非息收入增长放缓，拨备环比上升，息差收窄但规模持续较快增长，利息收入略有下滑。存贷增长稳健存贷增长稳健 25Q1 总资产同比增长 7.7%至 42.8 万亿元，增速较 24A 回升1.9pct。其中存款同比增长 3.6%至 30.4 万亿元，贷款总额同比增长 7.9%至 27 万亿元。从增量来看，一季度新增贷款1.18 万亿元，较去年同期多增 68 亿元。息差环比息差环比回落，同比降幅收窄回落，同比降幅收窄 25Q1 公司息差环比下降 10bp 至 1.41%，主要源于资产端收益率的降幅大于负债端成本改善幅度。资负两端来看：25Q1 估算资产收益率环

4、比下降 0.4pct 至 2.8%，受到贷款利率行业性下行，LPR 重定价影响。25Q1 估算负债成本率环比下降0.3pct 至 1.6%，定期存款占比较 24 年年底上升 0.7pct 至54.7%，存款定期化延续。非息收入增速非息收入增速回落回落，中收降幅收窄，中收降幅收窄 25Q1 非息收入同比-6%（较 24A 下降 11pct），主要由于市场利率上升使得公允价值变动损失增加。中收同比-4.6%，降幅较 2024 年收窄 4.7 pct。25Q1 成本收入比同比+0.8pct 至22.9%，维持较优水平。25Q1 公司有效税率降至 10.5%，同比下降 4.5pct。不良持续回落不良持

5、续回落，拨备拨备逆势回升逆势回升 25Q1 不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.33%、236.8%，环比-1bp、+3.2pct,资产质量持续改善。公司一季度末核心一级资-20-1001020304050(%)建设银行沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 本充足率 13.98%，一级资本充足率 14.67%，资本充足率19.15%。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3382、3496、3591亿元，EPS 分别为 1.35、1.4、1.44 元，当前股价对应 PB

6、 分别为 0.66、0.6、0.55 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济环境波动、息差压力上升、不良加速暴露。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入营业收入(亿元亿元)7,502 7,354 7,659 7,969 增长率（增长率（%）-2.5%-2.0%4.1%4.0%归母净利润归母净利润(亿元亿元)3,356 3,382 3,496 3,591 增长率（增长率（%）0.9%0.8%3.4%2.7%EPSEPS（元）（元）1.34 1.35 1.40 1.44 股息率（股息率（%）4.5%4.5%4