【华鑫证券】源杰科技（688498）-公司事件点评报告：“电信+数通”双轮驱动，CW激光器芯片成为新增长极-250507（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0707 日日 “电信“电信+数通”双轮驱动，数通”双轮驱动，CWCW 激光器芯片成为激光器芯片成为新增长极新增长极 源杰科技源杰科技（688498.SH688498.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：高永豪分析师：高永豪 S1050524120001 联系人：张璐联系人：张璐 S1050123120019 基本数据基本数据 2025-05-07 当前股价（元）132.57 总市值（亿元）114 总股本（百万股）86 流通股本（百万股）60 52 周价格范围（元）79.2-182.99 日均成交额（百万元）4

2、12.67 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 源杰科技源杰科技发布 2025 年一季度报告：公司 2025 年一季度实现营业收入 0.84 亿元，同比增长 40.52%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.14 亿元，同比增长 35.93%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.14 亿元，同比增长45.99%。投资要点投资要点 10G EML10G EML 订单量大幅提升，订单量大幅提升，25G/50G PO25G/50G PON N 光芯片光芯片实现出货实现出货 2024 年，公司整体收入仍以电信业务市场为主，电信市场下游客户库存情况较 20

3、23 年同期有所缓解，公司进一步优化产品结构，在原有 2.5G、10G DFB 光芯片的基础上，加大 10G EML 产品的客户推广，该产品在国内外客户订单量同比大幅提升，并逐步成为电信市场的重要收入组成部分。电信市场业务实现收入 2.02 亿元，同比增长 52.05%。由于 2.5G、10G 等中低速率产品的收入占比仍较高，随着价格竞争仍日益激烈，加之生产设施的投入和生产费用增加，从而造成了毛利率水平有所下降。公司正在通过改善产品结构，进一步提升在电信市场的盈利能力，面向下一代 25G/50G PON 的光芯片产品也实现出货。数据中心数据中心同比高增，同比高增，CWCW 激光器芯片成为新增长

4、极激光器芯片成为新增长极 随着 AI 技术的快速发展，光模块正加速向高速率演进，逐步从 400G/800G 向 1.6T 等更高速率发展。2024 年，公司 CW 70mW 激光器产品实现百万颗以上出货，产品采用非制冷设计，具备高功率输出和低功耗特性，适用于数据中心高速场景，成为公司新的增长极。此外，100GPAM4 EML、CW 100mW 芯片已完成客户验证，200G PAM4 EML 完成产品开发并推出，开始了针对更高速率 EML 芯片相关核心技术的研发工作。公司的数据中心及其他业务实现收入 4,803.83 万元，同比增长 919.10%。大功率激光器芯片大功率激光器芯片大单签订，大单

5、签订，布局布局 CPOCPO、OIOOIO 前沿前沿技术赛道技术赛道 -60-40-2002040(%)源杰科技沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 5 月 7 日公司公布收到 A 客户关于大功率激光器芯片产品的采购订单，订单金额为 6187.16 万元（含税），预计将对公司经营业绩有积极影响。除此之外，公司瞄准 CPO、OIO 技术趋势的机遇，研发了 300mW 高功率 CW 光源，并实现该产品的核心技术突破，以满足与 CPO/硅光集成的协同创新。针对 OIO 领域的 CW 光芯片需求，公司已开

6、展相关预研工作。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 4.56、6.41、8.77 亿元，EPS 分别为 1.34、2.02、2.98 元，当前股价对应 PE 分别为99、66、44 倍，公司坚持“电信+数通”双轮驱动，随着 AI数据中心的需求，CW 激光器芯片成为新增长极，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）252 456 641