【华安证券】鸣志电器（603728）-静待需求复苏，机器人灵巧手前景广阔-250507（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 静待需求复苏，机器人灵巧手前景广阔 主要观点：主要观点：Table_Summary 下游需求放缓，短期业绩承压下游需求放缓，短期业绩承压 24 年公司实现营收 24.16 亿元，同比-4.99%，实现归母净利润 0.78 亿元，同比-44.53%，实现扣非归母净利润 0.67 亿元，同比-46.45%。25年 Q1 实现营收 5.95 亿元，同比-2.16%，环比+1.57%，实现归母净利润0.07 亿元，同比+10.82%，环比-76.53%；实现扣非归母净利润 0.06 亿元，同比+42.87%，环比-77.16%。Q1 毛利率毛利率环比略下

2、降，费用率环比提升环比略下降，费用率环比提升 24 年实现毛利率 37.68%，同比+0.49pct；实现归母净利率 3.22%，同比-2.30pct。25 年 Q1 实现毛利率 36.87%，同比-1.21pct，环比-0.92pct；实现归母净利率 1.21%，同比 0.14pct，环比-4.02pct。公司 24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.16%/15.03%/10.00%/-0.40%，同比分别为+1.17/+1.33/+0.63/-0.51pct。25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.08%/15.61%/10.14%/0.06%，环比分别+0.47/+0

3、.18/-0.30/+0.68 pct。持续进行技术创新和产品研发，重点投入人工智能领域持续进行技术创新和产品研发，重点投入人工智能领域 公司聚焦自动化行业前沿技术，重点投入人工智能、大数据、机器人、智能驾驶等新兴技术在运动控制与智能电源领域的应用。通过与全球顶尖客户及科研机构合作，开展联合开发，推进技术研究。计划开发高精度、智能化、集成化的产品，如机器人和智能驾驶领域的高精度电机及驱动系统模组，工业自动化领域的直线电机模组和高精密减速机，以及人工智能和大数据领域的新型平台化产品。投资建议投资建议 我们认为机器人灵巧手是人形机器人的核心部件，公司在空心杯电机等环节具有先发优势，机器人业务有望为

4、公司带来新的增长点。我们预计25/26/27 年归母净利润分别为 1.06/1.33/1.76 亿元（25-26 年前值1.79/2.19 亿元），对应 PE 分别 266/211/159 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 海外需求持续低迷、海外工厂达产低于预期、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期。Table_Profit Table_StockNameRptType 鸣志电器（鸣志电器（603728）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-07 收盘价（元）65.72 近 12 个月最高/最低（元）92.50/30.40 总股本（

5、百万股）419 流通股本（百万股）419 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）275 流通市值（亿元）275 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：刘千琳分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安电新】鸣志电器半年报点评：盈利能力改善，机器人应用稳定增长 2024-08-29 2.鸣志电器首次覆盖：短期业绩承压，机器人引领长期成长 2024-05-17 -57%-26%5%36%67%5/248/2411

6、/242/255/25鸣志电器沪深300Table_CompanyRptType1 鸣志电器（鸣志电器（603728）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2416 2660 3021 3471 收入同比（%）-5.0%10.1%13.5%14.9%归属母公司净利润 78 106 133 176 净利润同比（%）-44.5%35.9%25.9%32.4%毛利率（%）37.7%38.0%38.2%38.9%ROE（%）2.7%3.5%4.2%5.3