【东吴证券】宏景科技（301396）-2025年一季报点评：算力租赁业绩亮眼，算力新秀正当时-250507（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告IT 服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏景科技（301396）2025 年一季报点评：算力租赁业绩亮眼，算年一季报点评：算力租赁业绩亮眼，算力新秀正当时力新秀正当时 2025 年年 05 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 王世杰王世杰 执业证书：S0600523080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)85.54 一年最低/最高价 16.68/101.63 市净率(倍

2、)7.71 流通A股市值(百万元)4,260.78 总市值(百万元)9,379.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.09 资产负债率(%,LF)60.22 总股本(百万股)109.66 流通 A 股(百万股)49.81 相关研究相关研究 宏景科技(301396)：算力服务新秀，乘 AI 基建之风 2025-03-03 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）770.61 657.78 1,192.06 2,400.83 3,235.99 同比（%）3.26(14.64)81.2

3、3 101.40 34.79 归母净利润（百万元）42.22(75.69)117.70 308.78 412.22 同比（%）(33.08)(279.29)255.49 162.36 33.50 EPS-最新摊薄（元/股）0.39(0.69)1.07 2.82 3.76 P/E（现价&最新摊薄）222.18(123.92)79.70 30.38 22.75 Table_Tag Table_Summary 事件事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年一季报。2025 年一季度，公司实现营收 4.89 亿元，同比增长 958.26%；归母净利润 0.22 亿元，同比增长 334

4、.14%。业绩超出市场预期。投资要点投资要点 算力租赁业务促进业绩实现反转算力租赁业务促进业绩实现反转：2025 年一季度，公司收入和利润大幅增长，主要系算力验收业务增加所致。由于公司 Q1 租赁收入主要确收的是 2024 年 Q4 的三年合约订单，对应的算力项目设备折旧年限为 3 年，如果按照行业平均折旧年限 5 年计算，2025 年 Q1 公司实际盈利能力更高。累计订单累计订单 29 亿，预付款增加明显：亿，预付款增加明显：截截至 2025 年 4 月底，公司累计公告算力相关订单约 29 亿。2025 年一季报显示，公司预付款项为 1.74 亿元，同比增长 454%，主要系算力业务预付款项

5、增加，该部分是公司买设备和配件提前支付的金额。公司算力业务正在积极开展，后续订单和确收值得期待。2025 年是国内年是国内 AI 基建元年，海外大厂资本开支指引持续乐观基建元年，海外大厂资本开支指引持续乐观：2025 年第一季度，海外大厂资本开支指引乐观：Meta 将 2025 年的资本支出预期上调至 640 亿-720 亿美元；微软表示，数据中心供给很紧张，到今年年底，仍会有短缺。谷歌表示维持 2025 年资本支出 750 亿美元。2025年是国内 AI 基建元年，年初，大厂和国家提出加快 AI 算力建设。2025年一季报，算力租赁板块率先体现业绩。AI 基建第一步是采购算力卡，特别是高性能

6、算力卡，算力租赁板块率先受益。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：国内算力租赁需求刚刚开始，2025 年一季度多家公司已经布局算力租赁赛道，我们预计 2025 年中报会有更多家公司体现算力租赁业务业绩。同时，H20 被禁，下游客户需求会转向算力租赁和国产算力卡。公司是算力租赁行业头部公司，2025 年 Q1 算力租赁业务已经帮助公司实现业绩反转。基于此，我们将公司 2025-2026 年归母净利润预期从 0.51/2.92 亿元上调至 1.18/3.09 亿元，预计 2027 年归母净利润为 4.12 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争