建筑行业：产业链前端的人才智力密集型行业龙头多元拓展集中度提升可期-220604（34页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 产业链前端产业链前端的人才智力密集型行业， 龙的人才智力密集型行业， 龙头头多元拓展多元拓展集中度提升集中度提升可期可期 位居产业链前端的轻资产业务位居产业链前端的轻资产业务，细分领域众多行业规模庞大细分领域众多行业规模庞大。勘察设计板块位居建筑工程产业链前端，属于人才智力密集型行业，主要依靠设计师提供项目的工程设计咨询服务，相较于施工环节，采购、垫付等大规模的资金投入相对较少。工程设计包括 21 个细分子行业，行业经营规模庞大，2020 年，我国共有工程勘察设计单

2、位 23741 个，从业人员 440 万人，实现营收 7.25 万亿元，行业营收整体呈持续增长态势，2010-2020 年，营收 CAGR 为 22.47%，除 2015 年，各年营收同比增速均高出固定投资增速水平。勘察设计行业参与主体包括央企、地方国企、民企及外资设计咨询企业，行业市场化机制已经形成。目前 A 股上市规划设计咨询类公司共 30 家，覆盖规划、交通、建筑、水利、石化、园林、装饰等多个细分行业，各家市值规模均在 100 亿以下，营收和归母净利润规模差距较大。 人才资质技术筑造三重壁垒人才资质技术筑造三重壁垒，优质龙头促进集中度提升，优质龙头促进集中度提升，高毛利高毛利回回款快款快

3、现金流现金流出色。出色。勘察设计公司在承接业务上需满足相应的资质要求，其业务开展需依赖设计及管理人员进行设计管理成果的输出，项目大型化、综合化及精细化程度提升考验勘察设计企业技术和管理水平，行业存在一定的资质、人才及技术壁垒。我国勘察设计行业下属细分行业和专业众多，设计行业竞争格局仍较为分散，各家企业设计水平、业务范围和规模差距较大，在项目设计要求提升、全产业链服务和工程总承包推进模式下，优质设计龙头的品牌知名度、技术能力、区域布局等优势有望快速体现，未来订单有望向各细分板块优质龙头靠拢。勘察设计板块盈利水平和负债率在建筑行业中表现亮眼，同时回款周期短，垫资需求小，经营性现金流表现较为出色。设

4、计人员人均创收是反映设计公司经营水平的重要指标之一，交通、城轨设计板块人均创收优于建筑、水利子板块表现，未来随着龙头企业单个项目合同额扩大及人效提升手段的开发应用，有望驱动人均创收持续增长。 全产业链服务全面推进，横向拓展打造长期成长动力。全产业链服务全面推进，横向拓展打造长期成长动力。近年来全过程工程咨询和工程总承包（EPC）模式获得大力鼓励推进，以此模式开展的项目不断增加，更突出设计阶段先导优势，工程设计企业逐步开始沿产业链纵向延伸，扩大业务范围，逐步向工程总承包和全过程咨询企业转型，行业演变助力优质设计企业营收扩大和设计咨询投资占比提升。此外，根据各设计类上市公司发展路径，为保证未来持续

5、发展，设计行业多家公司通过并购或成立新业务部门，立足自身主营设Table_Title 2022 年年 06 月月 04 日日 建筑建筑 Table_BaseInfo 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Table_FirstStock 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 603018 华设集团 12.10 买入-A 603357 设计总院 12.90 买入-A 300564 筑博设计 29.32 买入-A 002949 华阳国际 20.50 买入-A 003013 地铁设计 26.40 买入-A Table_Chart 行业表

6、现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.10 4.78 39.71 绝对收益绝对收益 0.73 -5.37 17.52 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 021-35082325 董文静董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 相关报告相关报告 基建板块再迎政策红利，关注水利和交通板块投资机会 2022-05-29 疫情影响 4 月基建投资增速，央企订单表现亮眼稳增长加码持续 2022-05-22 城镇化建设再加码，地产放松政策密集发布， 关注地产链投资机会 2022-05-15