【东海证券】长安汽车（000625）-公司简评报告：新能源效益改善，海外本土化进程加速-250507（4页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 汽车汽车 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年05月月07日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 长安汽车（长安汽车（000625）：新能源效益改善，）：新能源效益改善，海外本土化进程加速海外本土化进程加速 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 联系人联系

2、人 陈芯楠 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/05/07 收盘价收盘价 12.41 总股本总股本(万股万股)991,409 流通流通A股股/B股股(万股万股)826,073/164,161 资产负债率资产负债率(%)59.69%市净率市净率(倍倍)1.53 净资产收益率净资产收益率(加权加权)1.75 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 16.35/11.32 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 长安汽车（000625）：3月新能源销量同环比激增，亮剑欧洲发布会加速全 球 化 公 司 简 评 报 告 2025.04.10 长安汽车

3、（000625）：2月新能源销量同比提升，智驾平权步伐提速公司简评报告 2025.03.06 长安汽车（000625）：1月批销环比提升，新能源短期波动、增长动力仍存 公司简评报告 2025.02.07 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布2024年年报，实现营收1597.22亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比-35.37%，扣非净利润25.87亿元，同比-31.59%。公司发布2025年一季报，实现营收341.61亿元，同比分别-7.73%，归母净利润13.53亿元，同比分别+16.81%，扣非归母净利润7.83亿元，同比分别+601.31%。20

4、24年深蓝、阿维塔单车减亏，年深蓝、阿维塔单车减亏，Q4盈利动能加速释放。盈利动能加速释放。1）营收方面：随着深蓝/阿维塔等新能源品牌快速放量，公司2024年全年整车销量及单车价值均同比提升。2）毛利率方面：2024Q4毛利率达16.20%，高于全年毛利率（14.94%），且较2024Q3环比+0.5pct，我们判断主要受深蓝单季度销量环比跃升带来规模效应叠加Q4一般为确认降本较高季度的影响。3）期间费用方面：2024年公司期间费用率同比-0.16pct，其中2024Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为5.80%/1.79%/-0.40%/4.20%，同比分别+0.55/+0.75/+0.4

5、0/+4.20pct，环比分别+1.05/-1.43/+0.17/-0.31pct，销售费用上涨或因新车密集上市营销投放力度加大所致。4）投资收益方面：阿维塔2024年全年单车净亏损收窄至5.46万元，同比减亏60.53%，随着Q4单季度交付量环比激增，阿维塔盈利修复动能加速释放带动对联营合营企业的投资收益扭亏为盈。5）归母净利润方面：2024Q4实现归母净利润37.42亿元，同环比+158.92%/+400.13%；扣非后2024Q4归母净利润同环比+435.21%/+77.04%，同比增幅大除本期销量规模效应显现外，还受2023年同期阿维塔、马自达等合联营企业亏损额较高形成低基数影响。新能

6、源品牌放量叠加汇兑收益影响下，新能源品牌放量叠加汇兑收益影响下，2025Q1业绩同比增长。业绩同比增长。1）营收方面：销量层面，公司2025Q1总销量同环比+1.89%/-9.45%，其中三大新能源品牌均同比增长、环比下降；价格层面，2025Q1并表单车价值同环比下滑主要系更高价格带的深蓝汽车当季销量环比-32.63%叠加Q1促销力度加大。2）毛利率方面：2025Q1公司实现毛利率13.86%，同环比+0.55pct/-2.34pct，环比走弱除受产品结构因素影响外，还因Q1为传统销量淡季、规模效应减弱以及供应链年降的成本优化效应通常集中在下半年释放。3）期间费用方面：2025Q1期间费用率同