华铁股份-吸纳整合成轨交零部件大平台未来有望涉足高铁轮对再突破-220601（34页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度公司深度报告机械行业报告机械行业 2022年年06月月01日日 吸纳整合成吸纳整合成轨交零部件轨交零部件大平台大平台，未来有望涉足未来有望涉足高铁高铁轮轮对对再突破再突破 华铁股份（华铁股份（0 000976.00976.SZSZ） 推荐推荐 （维持评级维持评级） 核心观点：核心观点： 并购吸纳优质资源，整合成为轨交零部件领军企业并购吸纳优质资源，整合成为轨交零部件领军企业。华铁股份于2016 年转型成为高铁配件生产销售与服务公司后持续深化轨交零部件领域的布局， 拓展业务边界。 2017 年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合

2、资公司，2018 年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco 公司开展合作， 2019 年发布公告收购山东嘉泰进入高铁座椅市场。 至今已形成给水卫生、 座椅、 备用电源等几大主要业务板块。 轨交行业未来市场空间仍然庞大轨交行业未来市场空间仍然庞大。 一方面在于缓解城市交通压力需求下的城际市域轨交新增建设量逐渐增加，地铁、城轨、市域铁路逐渐成为城市居民偏好的出行方式之一。另一方面，中国作为铁路大国，庞大的存量传统铁路市场也存在着较大的更新换代需求。我们预测未来我国城市轨交将保持高速增长，预计 2022 至 2023 年新增城市轨道交通里程数分别为 1981km 和 2389km，同期快速铁

3、路（高铁+城际）将保持稳定增长，有望达到 5145km 和 6985km。 若能通过若能通过 BVV 突破突破轮对轮对国产化，公司国产化，公司或或将实现台阶将实现台阶式式跨越。跨越。动车组轮对是目前我国高铁设备中少数仍掣肘于国外的零部件之一，其精密度与质量将直接关系到动车组的运行稳定性和安全性能，因此轮对对于材料强度、刚度以及精度有极高要求，因此其制造难度极高。未来，若华铁股份能顺利携手德国老牌轮对制造商 BVV，稳步迈进中国欧洲两大核心市场，两者将相辅相成。BVV 可借助华铁进行全面的业务拓展，强化海外布局，而华铁也可借助 BVV 的工艺和全球知名度与影响力，进一步打开海外市场。因此，我们认

4、为华铁对 BVV 的收购若能顺利进展， 公司业绩将实现台阶式跨越。 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议：我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若暂不考虑并购影响， 我们预计 2022-2024 年可分别实现营收 25.30/30.40/33.50亿元，实现归母净利润分别为 5.35/6.42/7.50 亿元，对应 EPS 分别为 0.34/0.40/0.47 元，对应 PE 为 15/13/11 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：风险提示：基建投资低于预期的风险，铁路固定资产投资低于预期

5、的风险，市场竞争加剧的风险，BVV 收购不能如期完成的风险等。 主要财务指标主要财务指标（截至（截至 2022.06.01） Table_MainFinance 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(亿元) 19.89 25.30 30.40 33.50 YoY -11.32% 27.20% 20.16% 10.20% 净利润（亿元） 4.92 6.07 7.60 8.38 YoY -9.07% 23.41% 25.16% 10.20% EPS(元) 0.25 0.38 0.48 0.52 PE 22.43 11.28 9.01 8.18 资料来源：Wind，中国银河证券研

6、究院 分析师分析师 鲁佩 ：021-2025 7809 ：lupei_ 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：010-8092 7663 ：fanxiangxiang_ 分析师登记编码：S0130518090002 市场数据市场数据 2022-06-01 A 股收盘价(元) 4.29 股票代码 000976 A 股一年内最高价(元) 6.63 A 股一年内最低价(元) 3.82 上证指数 3,182.16 市盈率 17.10 总股本（万股） 159,567.88 实际流通 A 股（万股） 159,567.88 流通 A 股市值(亿元) 68.45 Table_Chart Ta