【东方证券】奥赛康（002755）-奥赛康24年报及25年一季报点评：创新转型快速推进，25年迎来商业化元年-250507（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。奥赛康 002755.SZ 公司研究|年报点评 事件：事件：24 年公司实现收入 17.78 亿元，同比+23.15%，归母净利润 1.60 亿元，同比+207.92%。25 年一季度实现收入 5.09 亿元，同比+13.39%，归母净利润 0.55 亿元，同比+73.5%。24 年业绩扭亏为盈，25 年收入和利润继续快速增长，主要系新产品快速放量，同时费用控制成效显著。首个创新产品获批上市，首个创新产品获批上市，25 年迎来商业化元年。年迎来商业化元年

2、。公司创新转型成功，利厄替尼片（三代 EGFR 抑制剂）用于治疗一线及二线非小细胞肺癌适应症均已获批，与信达联手快速推动商业化进程。同时，ASKB589（Claudin18.2 单抗）胃癌适应症三期临床入组中，今年 1 月 ASCO 会议公布的临床二期数据显示，三联治疗方案在疗效数据上优于靶向联合化疗：疾病控制率（DCR）为 100%，中位无进展生存期（mPFS）为 12.45 个月，18 个月的总生存期（OS）率为 65.2%，为探索全新的胃癌一线标准治疗提供了新的循证医学支持。创新成果逐步兑现，创新成果逐步兑现，IL-15 等早研管线值得期待。等早研管线值得期待。1）ASKG712（VEG

3、F/ANG2 眼科）双抗是罗氏 Faricimab 之后全球第二家进入临床阶段的同靶点药物，其治疗nAMD 已进入二期临床，治疗 DME 已完成临床一期。2）前瞻性布局细胞因子前药技术平台，IL-15 及 IL-15/PD-1 双抗已进入临床一期，后续还有多个分子处于早期开发及筛选阶段，未来临床应用潜在价值较大。存量业务存量业务快速增长快速增长，抗感染、慢病等领域贡献增抗感染、慢病等领域贡献增量量。近年来公司首仿、难仿新品接连上市，形成梯队接力。2024 年至今共有 8 款仿制药新品获得上市许可，如右兰索拉唑、硫酸艾沙康唑等，同时还有多款仿制药已提交上市申请，有望驱动公司业绩持续增长。考虑到公

4、司创新药上市后销售费用增加，小幅下调 25-26 年归母净利润，分别为2.26、3.12 亿元（原预测值为 2.28、3.68 亿元），并新增预测公司 2027 年归母净利润为 4.73亿元。对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为 207.56亿元，对应目标价为 22.36 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 创新药研发进度不及预期、仿制药品种进入集采或集采超出预期、产品竞争加剧或者销售不及预期、公司中长期盈利能力下降的风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,443 1,778 2,021 2,488 3,217 同比增长(%)-

5、22.9%23.2%13.7%23.1%29.3%营业利润(百万元)(220)157 226 337 531 同比增长(%)15.4%171.4%43.9%49.4%57.5%归属母公司净利润(百万元)(149)160 215 312 473 同比增长(%)34.2%207.9%34.2%44.9%51.7%每股收益（元）(0.16)0.17 0.23 0.34 0.51 毛利率(%)80.8%81.3%80.5%81.0%81.0%净利率(%)-10.3%9.0%10.6%12.5%14.7%净资产收益率(%)-5.1%5.4%6.8%9.1%12.4%市盈率(110.6)102.5 76.

6、4 52.7 34.8 市净率 5.7 5.4 5.0 4.6 4.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月06日）17.7 元 目标价格 22.36 元 52 周最高价/最低价 20.36/9.03 元 总股本/流通 A 股（万股）92,816/92,815 A 股市值（百万元）16,428 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2025 年 05 月 07 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-7.14-5.25 30.24 56.36 相对表现%-8.03-3