【民生证券】长安汽车（000625）-系列点评二十六：阿维塔+深蓝发力 新能源产品周期强劲-250506（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长安汽车（000625.SZ）系列点评二十六 阿维塔+深蓝发力 新能源产品周期强劲 2025 年 05 月 06 日 事件概述：公司发布 4 月产销快报：集团 4 月批发销量为 19.1 万辆，同比-9.3%，环比-28.9%；1-4 月累计批发 89.6 万辆，同比-0.7%；自主乘用车 4 月批发销量为 10.9 万辆，同比-11.1%，环比-33.9%；1-4 月累计批发 56.2 万辆，同比+0.3%；长安福特 4 月批发销量为 1.3 万辆，同比-31.6%，环比-30.3%；1-4 月累计批发 6.1 万

2、辆，同比-18.5%；长安马自达 4 月批发销量为 0.65 万辆，同比+7.6%，环比-9.0%；1-4 月累计批发 2.4 万辆，同比-5.0%。自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长。4 月公司自主乘用车批发销量 10.9 万辆，同比-11.1%，环比-33.9%。新能源方面，4 月自主新能源批发销量为 6.2 万辆,同比+19.8%，环比-28.9%；1-4 月累计批发 25.6 万辆，同比+41.9%。其中 4 月深蓝销量 2.0 万辆，同比+58.0%，环比-17.4%；阿维塔 11,681辆，同比+122.6%，环比+11.5%。展望 2025 年，集团销量目标为 300 万

3、辆，新能源销量目标为 100 万辆，后续公司将推出深蓝 S09 等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。深蓝、阿维塔品牌 1-4 月累计分别 8.8万辆、3.6 万辆。展望 2025 年，深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，预售价格 23.99-30.99 万元，竞争力较强；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产品，2025 全球年销目标为 50 万台（国内 40 万台，海外 10万台）。阿维塔方面，阿维塔 06 推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾

4、 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，4 月 19 日正式上市 48 小时后，官方发布的大定订单突破 12,536 台，看好公司新能源转型加速。海外销量加速成长 打开全球市场。4 月长安海外销量 4.2 万辆，同比+34.0%，环比-15.2%；1-4 月长安海外销量 20.2 万辆，同比+43.7%。2025 年，公司要在海外新建经营主体 8 个、物流节点 16 个、28 条线路、渠道触点 550+个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产能在 2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至 20

5、万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计 2025-2027 年收入分别为 1,896/2,095/2,335 亿元，归母净利润分别为 88.7/107.6/127.2 亿元，EPS 分别为 0.89/1.09/1.28 元，对应 2025 年 4 月30 日 12.25 元/股的收盘价，PE 分别为 14/11/10 倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E

6、营业收入（百万元）159,733 189,553 209,456 233,543 增长率（%）5.6 18.7 10.5 11.5 归属母公司股东净利润（百万元）7,321 8,872 10,762 12,718 增长率（%）-35.4 21.2 21.3 18.2 每股收益（元）0.74 0.89 1.09 1.28 PE 17 14 11 10 PB 1.6 1.5 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：12.25 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 马天韵