【东吴证券】保隆科技（603197）-2024年报及2025年一季报点评：产品结构变化影响毛利率，25Q1业绩同比高增-250506（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 保隆科技（603197）2024 年年报及报及 2025 年一年一季报季报点评：点评：产品结构产品结构变化影响毛利率，变化影响毛利率，25Q1 业绩同比高增业绩同比高增 2025 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.41 一年最低/最高价

2、 26.82/54.99 市净率(倍)2.39 流通A股市值(百万元)7,991.53 总市值(百万元)8,023.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.65 资产负债率(%,LF)66.25 总股本(百万股)214.48 流通 A 股(百万股)213.62 相关研究相关研究 保隆科技(603197)：2024 年三季报点评：空悬业务拓展顺利，业绩环比拐点出现 2024-10-31 保隆科技(603197)：2024 年中报点评：新业务快速放量，业绩进入增长通道 2024-08-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,897 7,025 9,139 11,115 13,472 同比（%）23.44 19.12 30.09 21.62 21.20 归母净利润（百万元）378.83 302.55 509.74 718.27 922.15 同比（%）76.92(20.14)68.48 40.91 28.39 EPS-最新摊薄（元/股）1.77 1.41 2.38 3.35 4.30 P/E（现价&最新摊薄）21.18 26.52 15.74 11.17 8.70 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公司发布 202

4、4 年年报及 2025 年一季报，2024 年业绩低于我们预期，2025 年一季报业绩符合我们预期。2024 年营业收入为 70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润为 3.0 亿元，同比-20.1%，扣非归母净利润为 2.5 亿元，同比-14.0%。25Q1 营业收入 19.0 亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润 1.0 亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8 亿元，同环比+25.1%/+91.2%。基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。2024 年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为 6.7/9.9 亿元，增速同比+25

5、.4%/+41.8%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想 L8、腾势 N7、智界 R7 等快速放量实现产销高增。成熟业务中 TPMS 业务 2024 年收入增速为+12.3%，主要受益于 TPMS 在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2024 年收入增速分别为+1.9%/-0.6%。收入结构变化毛利率承压，期间费用率基本稳定收入结构变化毛利率承压，期间费用率基本稳定。2024 年公司毛利率为25.1%，同比-2.4pct，新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低，压低公司整体毛利率，2024 年

6、二者毛利率为 17.1%/22.6%，同比-3.2pct/-1.9pct，毛利率下降主要受到下游客户降价影响。费用端，2024年期间费用率为 18.8%，同比-0.9pct，虽然全年股权激励费用计提较多，但是公司收入增长迅速摊薄费用增加的影响。2024 年公司归母净利率为 4.3%，同比-2.1pct，主要受到毛利率下降以及股权激励费用计提影响。25Q1 利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道。追溯会计准则调整对毛利率和费用率的影响，25Q1 公司毛利率为 23.3%，同环比-6.0pct/+1.1pct，同比下降主要受到毛利率较低的新产品放量影响。25Q