【万联证券】天坛生物（600161）-点评报告：采浆量稳健增长，控费水平提升-250506（4页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|生物制品生物制品 Table_Title 采浆量稳健增长，控费水平提升采浆量稳健增长，控费水平提升 Table_StockRank 买入买入(维持)Table_StockName 天坛生物（天坛生物（600161）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 05 月 06 日 Table_Summary 事件事件:3 月 29 日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现总营业收入 60.32亿元（+16.44%）；实现归母净利润 15.49 亿元（+39.58%）。4 月 26 日，公司发布 20

2、25 年一季报。2025Q1，公司实现总营业收入13.18 亿元（+7.84%）,实现归母净利润 2.44 亿元（-22.90%），主要是因为产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润。投资要点投资要点:浆站和采浆量：浆站和采浆量：公司下属成都蓉生以 1.85 亿美元总金额完成中原瑞德100%股权的收购，公司新增一家血液制品生产企业，新增 5 个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨。截至 2024 年，公司下属单采血浆站分布于全国 16 个省/自治区，单采血浆站总数达 107 家，其中在营单采血浆站数量达 85 家，实现血浆采集 2,781 吨（+15.15%），保持国内行业占比约 20%。浆

3、站数量和血浆采集规模均持续保持国内领先。血血制品制品收入收入：截至 2024 年，公司共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、15 个品种、90 个血液制品生产文号，公司下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制、西安血制、中原瑞德七家血液制品企业。2024 年，公司血制品收入 60.13 亿元（+16.48%），其中，人血白蛋白收入 25.10 亿元（+11.70%），静丙收入27.58 亿元（+18.90%），其他血制品收入 7.45 亿元（+25.10%），可以看出核心产品增长稳健。研发研发成果成果：2024 年，成都蓉生人纤维蛋白原获得药品补充申请批准通知书；皮

4、下注射人免疫球蛋白完成期临床试验，国内首家递交上市许可申请，获得受理；注射用重组人凝血因子a 完成期临床试验，并于 2025 年 1 月递交上市许可申请，获得受理；注射用重组人凝血因子-Fc 融合蛋白开展期临床试验；人凝血因子、第四代 10%浓度静注人免疫球蛋白（蓉生静丙10%）新增治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症获得药物临床试验批准通知书。兰州血制人凝血酶原复合物获得药品注册证书。武汉血制人凝血酶原复合物获得Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6031.87 6819.64 7688.75 8647.64 增

5、长比率(%)16.44 13.06 12.74 12.47 归母净利润(百万元)1549.16 1644.01 1901.60 2079.65 增长比率(%)39.58 6.12 15.67 9.36 每股收益(元)0.78 0.83 0.96 1.05 市盈率(倍)24.37 22.96 19.85 18.15 市净率（倍）3.39 2.90 2.57 2.29 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）1,977.37 流 通A股（百 万 股）1,977.37 收 盘 价（元）19.09 总 市 值（亿 元）377.4

6、8 流 通A股 市 值（亿 元）377.48 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 2024Q3 业绩承压，盈利能力提升 采浆量双位数增长，利润端增速超预期 2024Q1：收入稳健，盈利能力提升 Table_Authors 分析师分析师:黄婧婧黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱： -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%天坛生物沪深300证券研究报告证券研究报告 公司公司点评点评报告