【东吴证券】海南机场（600515）-自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户-250506（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告综合 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海南机场（600515）自筹资金控股美兰空港，打造自筹资金控股美兰空港，打造海南海南自贸港空自贸港空中门户中门户 2025 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)3.51 一年最低/最高价 2.96/4.

2、37 市净率(倍)1.69 流通A股市值(百万元)32,207.80 总市值(百万元)40,102.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.08 资产负债率(%,LF)51.19 总股本(百万股)11,425.31 流通 A 股(百万股)9,176.01 相关研究相关研究 海南机场(600515)：2024 半年报点评：业绩符合预告区间，地产和免税销售承压 2024-08-27 海南机场(600515)：2024 一季报点评：业绩低于预期，赴岛游维持高景气 2024-04-30 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026

3、E 2027E 营业总收入（百万元）6,762 4,368 7,234 8,044 8,799 同比（%）43.84(35.40)65.61 11.19 9.38 归母净利润（百万元）952.78 458.50 681.20 1,016.73 1,372.90 同比（%）(48.57)(51.88)48.57 49.26 35.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.08 0.04 0.06 0.09 0.12 P/E（现价&最新摊薄）42.09 87.47 58.87 39.44 29.21 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 4 月 30

4、 日，海南机场公告拟以自有及/或自筹资金，收购关联方海口美兰国际机场有限责任公司持有的海南美兰国际控股股份有限公司（下称美兰空港）2.375 亿内资股，成为美兰空港的控股股东。通过关联交易方式实现控股。通过关联交易方式实现控股。以自筹方式收购关联方美兰有限持有的美兰空港 2.375 亿内资股，占美兰空港总股本 50.2%，实现对美兰空港控股。内资股交易价格 9.85 元人民币，后续将遵从港交所规定对美兰空港H 股进行全面收购要约，但仍希望维持美兰空港上市地位，要约价格折合每股 10.62 元港币。该议案仍需提请海南机场股东大会审议。通过控股美兰空港，海南民航上离岛客流变现的整体收入并入海南机场

5、通过控股美兰空港，海南民航上离岛客流变现的整体收入并入海南机场上市公司报表。上市公司报表。海南省 2024 年港口+民航旅客吞吐量共计 6970 万人，其中民航旅客占比 72%，是主要的上离岛路径。2024 年三亚凤凰机场（海南机场全资）旅客吞吐量为 2143 万人，海口美兰机场旅客吞吐量为 2689 万人，两场共计 4832 万吞吐量，加上 99 万博鳌机场（海南机场控股）吞吐量，共同构成海南省民航旅客全年吞吐总量。海南机场通过控股美兰空港，实现海南三机场收入完全并表，打造海南自贸港空中门户。三亚凤凰三亚凤凰/海口美兰处于扩产海口美兰处于扩产/爬坡周期，想象空间基于自贸港政策展开。爬坡周期，

6、想象空间基于自贸港政策展开。三亚凤凰机场 2024 年完成国际楼改扩建，T3 航站楼由控股股东投入开工；海口美兰机场 T2 航站楼于 2021 年投运后，客流仍在爬坡（2019 年旅客吞吐量 2422 万，2024 较 2019 仅+11%）。两场均处于基础设施投入后的产能爬坡阶段，且债务负担相对重，后续随自贸港客流加速成长，及债务减负，有望形成可持续的营收和利润增长。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：海南机场融入海南国资后开启高质量发展，打造自贸港空中门户，有望持续享受海南赴岛游的繁荣及未来自贸港政策红利。基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调海南机场盈利预测，2025/20