大消费行业专题报告：疫情影响下消费需要多久才能复苏？-220604（19页）.pdf

1、 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专题报告 大消费行业大消费行业 报告日期：2022 年 6 月 4 日 疫情影响下消费需要多久才能复苏疫情影响下消费需要多久才能复苏？ 大消费专题报告 行业研究大消费 ：分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 ：联系人：马莉 ： 行业评级行业评级 大消费 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 马莉 数据联系人： 马莉 报告导读报告导读 当前全国疫情防控已现拐点，政府密集出台政策提振消费，疫情后消费如何修复是当前市场关注的核心。 投资要点投资要点 过往过往疫情后消费如何

2、修复疫情后消费如何修复？ 1）疫情冲击下消费修复时间相对较长，武汉和南京社零增速分别历时 8 个月和 4 个月稳定转正，武汉于 21 年 10 月稳定恢复至 19 年同期水平。 2）房地产市场修复速度快于社零，但是 21 年 7 月起地产销售增速再次转负，多个城市放松地产需求端政策，稳增长预期增强。 3）疫情散发限制了社交距离和消费场景。2021 年以来至今，武汉市和南京市城市客运总量与 19 年同期水平相比恢复到 70%-80%。 本轮疫情对消费的冲击有何不同？本轮疫情对消费的冲击有何不同？ 1）本轮疫情打乱了消费的修复，但疫情防控拐点已明确出现。受疫情冲击影响，吉林省 2022 年 3 月

3、和上海市 2022 年 4 月社零分别下滑 60%和 48%。 2）本轮疫情影响下，货运物流受到一定冲击，主要因为奥密克戎可以通过物流来传播。吉林省和上海市 2022 年 4 月公路货运量分别下滑 74%和 72%。 复盘：复盘：政策组合拳助修复政策组合拳助修复，消费增速将加快向中枢收敛消费增速将加快向中枢收敛 1）越南：经历了 21 年 6 月-10 月疫情严重冲击，社会消费品零售与服务总额分别下滑 11%/28%/33%/31%/18%， 但并未对经济整体产生伤筋动骨式的影响；随着确诊人数下降，越南消费逐渐修复，22 年 3 月-5 月分别增 10%/13%/23%。 2）新加坡：组合拳助

4、力恢复经济，消费缓慢恢复，除 21 年 11 月和 12 月、22年 3 月分别达到 19 年 101%/104%/101%外，其余月份均较 19 年有所下滑。 3）我国先后经历六轮疫情冲击，坚持动态清零，除 20 年武汉疫情和 22 年上海疫情外，我国社零均超过 19 年同期水平，体现出较强韧性。20 年 5 月商品房销售率先强劲反弹，20 年 9 月社零增速回正。21 年 7 月起，商品房销售首次出现负增长， 社零增速略乏力 （考虑到全国客运量下降， 该增速已非常难得） ，这与 7、8 月份江苏、河南、湖南、湖北等经济大省出现疫情相关，同时与部分产业政策调整有关。从 22 年 1、2 月份

5、社零增速看，中国经济仍保持着强大韧性，三月份开始的多地疫情打乱了经济的修复，地产政策效果仍待观察。 展望：展望：政府密集出台刺激措施，政府密集出台刺激措施，消费消费有望加速修复有望加速修复。 1）近期各省市密集出台提振消费的措施。消费券具有良好的刺激效果，关联消费倍数在 3.517 倍之间，有效带来增量消费。2）分行业看，政府消费券一方面用于补贴旅游和餐饮等受疫情影响较大的行业，加快消费修复；另一方面通过补贴汽车、家电等消费，以大宗商品为抓手带动更多增量消费。 伴随着上海全面复工复市，以及各地地产政策加快落地，商品房销售面积能否伴随着上海全面复工复市，以及各地地产政策加快落地，商品房销售面积能

6、否率先见到向上趋势是本轮全国社零消费的前瞻性指标。修复之路虽然漫长，逆率先见到向上趋势是本轮全国社零消费的前瞻性指标。修复之路虽然漫长，逆周期调控措施快速逐步落地，我们对于消费逐步恢复力度没必要过于悲观。影周期调控措施快速逐步落地，我们对于消费逐步恢复力度没必要过于悲观。影响消费复苏最大的变量和潜在风险点仍然是疫情是否会频繁出现，此外，复杂响消费复苏最大的变量和潜在风险点仍然是疫情是否会频繁出现，此外，复杂的海外经济状况也是非常重要的扰动项。的海外经济状况也是非常重要的扰动项。 风险提示：风险提示：消费者信心恢复不及预期；政策刺激力度不及预期。 行业行业专题专题报告报告 http:/ 2/19