【开源证券】稳健医疗（300888）-公司信息更新报告：2025Q1净利润高增，消费品业务延续强劲品牌势能-250505（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/个护用品个护用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 稳健医疗稳健医疗（300888.SZ）2025 年 05 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)52.22 一年最高最低(元)54.80/23.31 总市值(亿元)304.09 流通市值(亿元)91.65 总股本(亿股)5.82 流通股本(亿股)1.76 近 3 个月换手率(%)204.85 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 收入提速重启增长道路，股权激励彰显信心公司信息更新报告-2024.10.31 收购 GRI 协同赋能，打造全球耗材一站式解

2、决方案公司信息更新报告-2024.9.26 消费高质量增长&医疗恢复增长，看好新元年向上公司信息更新报告-2024.8.30 2025Q1 净利润高增净利润高增，消费品业务延续，消费品业务延续强劲品牌势能强劲品牌势能 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）张霜凝（分析师）张霜凝（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070006 2025Q1 业绩业绩优异优异，看好，看好医用耗材与消费品业务医用耗材与消费品业务共促共促增长增长，维持“买入”评级维持“买入”评级

3、2024 年营收 89.8 亿元（同比+9.7%，下同），归母净利润 7.0 亿元（+19.8%）。2025Q1营收 26.1 亿元（+36.5%），归母净利润为 2.5 亿元（+36.3%）。公司年度拟派发现金红利 0.25 元/股，叠加中期分红 0.4 元/股，全年分红率 54.4%。考虑到公司医用耗材业务扩充海外产能与渠道，内生外延驱动发展，消费品业务全棉时代品牌势能持续释放，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为 10.7/12.2/14.1 亿元（前值为 10.6/12.1 亿元），当前股价对应 PE为 28.5/24.8/21.6

4、 倍，维持“买入”评级。医用耗材医用耗材：2025Q1 核心品类核心品类/海外渠道高增，内生海外渠道高增，内生+外延共同促进增长外延共同促进增长 医用耗材业务 2024 年营收 39.1 亿元，同比+1.1%，2025Q1 营收 12.5 亿元，同比+46.3%（含新并购公司 GRI 营收 3.0 亿元）。分分产品产品来看来看，核心品类快速放量带动医用耗材板块稳健增长：高端伤口敷料/手术室耗材/健康个护产品 2024 年分别同比+31.2%/+48.8%/+35.0%，2025Q1 分别同比+21.1%/+196.8%/+39.8%。分分渠渠道道来看来看，2024/2025Q1 海外渠道营收分

5、别为 21.3/7.0 亿元，同比+37.7%/+84.1%，收购 GRI 进一步提升公司医疗耗材海外渠道经营实力。消费品消费品：2025Q1 各品类均加速高增，把握电商增量，看好品牌势能延续各品类均加速高增，把握电商增量，看好品牌势能延续 消费品业务 2024 年营收 49.9 亿元，同比+17.1%，2025Q1 营收 13.4 亿元，同比+28.8%。分产品来看分产品来看，2024 年干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰分别实现营收15.6/7.0/9.6 亿元，同比+31.2%/18.0%/15.4%，2025Q1 干湿棉柔巾/“奈丝公主”卫生巾/成人服饰分别实现营收 3.7/3.1/2.5

6、亿元，同比+38.6%/+73.5%/+23.4%，全棉时代品牌声量持续提高，干湿棉柔巾引领增长，各品类均呈现加速增长态势。分渠道来看分渠道来看，2024/2025Q1 线上渠道分别实现营收 30.7/8.0 亿元，其中 2024 年抖音渠道同比增长近 109%，电商发展势头较好。2024&2025Q1 盈利稳健，费率持续降低盈利稳健，费率持续降低，存货，存货因收购因收购 GRI 影响有所提高影响有所提高 盈利能力盈利能力：2024 年/2025Q1 毛利率 47.3%/48.5%，同比-1.7/+0.8pct，期间费用率35.5%/34.2%，同比-1.7/-2.0pct，归母净利率 7.8