【华鑫证券】莱茵生物（002166）-公司事件点评报告：营收稳健增长，合成生物持续突破-250505（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0505 日日 营收营收稳健增长稳健增长，合成生物合成生物持续突破持续突破 莱茵生物莱茵生物（002166.SZ002166.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-30 当前股价（元）7.31 总市值（亿元）54 总股本（百万股）742 流通股本（百万股）448 52 周价格范围（元）6.59-10.3 日均成交额

2、（百万元）150.27 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、莱茵生物（002166）：天然甜味剂稳健增长，合成生物再探空间2025-03-29 2、莱茵生物（002166）：利润持续释放，关注产能爬坡进展2025-01-22 3、莱茵生物（002166）：天然甜味剂龙头，合成生物再拓空间2024-12-13 2022025 5 年年 4 4 月月 2 27 7 日日，莱茵生物莱茵生物发布 2025 年一季报，2025Q1 营收入 4.44 亿元（同增 30%），归母净利润 0.31 亿元（同增15%），扣非净利润 0.36 亿元（同减 9%）。投资要点投资

3、要点 成本成本低位低位回升，回升，净利率边际下滑净利率边际下滑 2025Q1 公司毛利率同减 4pct 至 22.02%，主要系罗汉果原料价格低位回升，叠加产品结构变化所致，2025Q1 销售/管理费用率分别同减 0.4pct/1pct 至 3.10%/4.46%，叠加汇兑收益下降、利息支出增加、政府补助下降等因素影响，净利率同减 1pct 至 7.35%。甜叶菊产能延续爬坡，合成生物业务持续突破甜叶菊产能延续爬坡，合成生物业务持续突破 公司积极把握市场发展机遇，充分发挥销售网络布局和配方应用等竞争优势，加大国内外市场拓展，实现销售收入持续提升。甜叶菊专业工厂产能持续爬坡，下游需求持续开发，罗

4、汉果原料价格回暖，终端产品售价持续爬坡有望带动收入提升。2025 年 2 月，公司合成生物产品酶转甜菊糖苷 RebM2目前已取得 FDA GRAS 认证，为后续海外客户导入奠定基础，合成生物领域有望持续拓展公司业务边界。盈利预测盈利预测 公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29/0.38/0.46 元，当前股价对应 PE 分别为 25/19/16 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险

5、提示 宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。-20-10010203040(%)莱茵生物沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,772 2,084 2,459 2,867 增长率（增长率（%）18.6%17.6%18.0%16.6%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）163 219 283 338

6、增长率（增长率（%）97.6%34.2%29.2%19.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.22 0.29 0.38 0.46 ROEROE（%）5.1%6.9%9.0%11.0%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 165 290 132 5 应收款 931 799 876 943 存货 1,204 1,264 1,48