【华安证券】新凤鸣（603225）-产销稳步提升，PTA项目投产一体化程度加深-250505（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 产销稳步提升，PTA 项目投产一体化程度加深 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 事件一：事件一：4 月 24 日，新凤鸣发布 2024 年报，全年实现营收 670.91 亿元，同比+9.15%，实现归母净利润 11.00 亿元，同比+1.32%；实现扣非净利润 9.64 亿元，同比+7.05%。Q4 单季度实现营收 178.94 亿元，同比/环比+3.62%/-0.17%；实 现 归 母 净 利 润 3.55 亿 元，同 比/环 比+77.92%/+151.84%；实 现 扣 非 净 利 润 3.26 亿 元，同 比/环 比+100.42%/

2、+232.89%。事件二：事件二：4 月 28 日，公司发布 2025 年一季报，Q1 单季度实现营收 145.57亿元，同比/环比+0.73%/-18.65%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比/环比+11.35%/-13.66%；实 现 扣 非 净 利 润 2.60 亿 元，同 比/环 比+13.13%/-20.34%。2024 全年经营稳健，四季度盈利改善明显全年经营稳健，四季度盈利改善明显，25Q1 业绩符合预期业绩符合预期 2024 全年全年年经营稳健。年经营稳健。全年 POY/FDY/DTY/短纤/PTA 销量实现524.7/149.9/80.8/130.4/48.5 万吨，同比

3、+13.4%/+5.5%/+5.6%/11.8%/-1.9%，除 PTA 外均实现增长。盈利指标方面，POY/FDY/DTY/短纤/PTA毛利率 4.34%/10.86%/7.75%/2.77%/-1.25%，同比-0.57/-0.32/+2.27/+0.40/-0.89pct。产销提升，产销提升，四四季度公司季度公司盈利同比环比盈利同比环比改善明显改善明显。销量方面，24Q4 POY/FDY/DTY/短纤/PTA 销量分别为 144.1/41.1/24.5/37.4/14.8 万吨，环比-2.6%/+5.8%/+20.8%/+21.8%/+33.7%，产销提升得益于 2024 年 9月投放3

4、6万吨聚酯装置以及2024年底投放的PTA三期装置。价格方面，24Q4 POY/FDY/DTY/短纤/PTA 均价环比-5.8%/-7.1%/+2.6%/-2.3%/-9.6%。四季度金九银十需求不及预期叠加原油价格回落，企业库存重压下被迫进行优惠促销，价格下跌。季度后期，企业修复现金流意愿增强，逐步收紧优惠幅度，长丝市场重心有所回升。春节因素影响销春节因素影响销量量，一季度一季度整体盈利符合预期整体盈利符合预期。销量方面，25Q1 POY/FDY/DTY/短纤/PTA 销量分别为 97.1/27.1/18.5/29.4/49.3 万吨，环比-32.6%/-34.1%/-24.3%/-21.5

5、%/+233.9%，聚酯长丝销量下降主要由于春节因素，PTA 产能释放销量大幅提升。价格方面，25Q1POY/FDY/DTY/短纤/PTA 均价环比+1.4%/-2.7%/-6.8%/-2.7%/+1.6%。一季度，长丝供需矛盾仍较为严重，但公司价格维持相对稳定，有效抵抗市场压力。涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长公司产能稳步增长 目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。2024-2025 年行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截止目前公司已拥有民用涤纶长丝产能 805 Table_

6、StockNameRptType 新凤鸣新凤鸣（603225）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-05 收盘价（元）10.84 近 12 个月最高/最低（元）15.86/9.59 总股本（百万股）1,525 流通股本（百万股）1,512 流通股比例（%）99.15 总市值（亿元）165 流通市值（亿元）164 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强