【东吴证券】伊力特（600197）-2024年报及2025一季报点评：伊力王改革显效，小老窖有待修复-250505（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告白酒 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 伊力特（600197）2024 年报及年报及 2025 一季报点评：一季报点评：伊力王改革伊力王改革显效显效，小老窖小老窖有待有待修复修复 2025 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 孙瑜孙瑜 执业证书：S0600523120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.55 一年最低/最高价 13.52/22.44 市净率(倍)1.70 流通A股市值(百万

2、元)6,884.69 总市值(百万元)6,884.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.53 资产负债率(%,LF)23.97 总股本(百万股)473.17 流通 A 股(百万股)473.17 相关研究相关研究 伊力特(600197)：提能蓄力启新程，不负西域好风光 2025-02-17 伊力特(600197)：2024 年三季报点评：蓄势整固，稳步向前 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,231 2,203 2,311 2,588 2,944 同比（

3、%）37.46(1.27)4.92 11.99 13.74 归母净利润（百万元）339.85 285.80 332.88 396.85 496.72 同比（%）105.53(15.91)16.47 19.22 25.17 EPS-最新摊薄（元/股）0.72 0.60 0.70 0.84 1.05 P/E（现价&最新摊薄）20.26 24.09 20.68 17.35 13.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布财报，24FY 营收、归母净利分别为 22.0、2.9 亿元，同比-1.3%、-15.9%；对应 24Q4 营收、归母净利同比-6.

4、6%、-59.6%；营收基本符合市场预期，利润承压主因税、费扰动影响。25Q1 营收、归母净利分别为 8.0、1.4 亿元，同比-4.3%、-9.3%，主因小老窖销售推进偏慢。24FY 需求承压，伊力王需求承压，伊力王增势积极，增势积极，小老窖小老窖不及预期不及预期。2024 年公司酒类收入达成 21.7 亿元，同比略降 0.8%，其中高、中、低档酒收入分别为15.3/5.1/1.3 亿元，同比+4.3%、-8.2%、-20.5%，下滑主因大众需求表现疲软。1）分产品看：）分产品看：伊力王 24FY 实现收入 6 亿+，同增 48%。继 2023年去库稳价，2024 年伊力王成立经销商平台公司

5、优化渠道管理，自营运作稳步精进，报表收入及渠道动销均实现积极增长。小老窖 24FY 收入约 5 亿元，同比-32%，1 是执行控量挺价影响（24M4 起停货约 4 个月），2 是大众自饮、聚饮需求持续承压，同为 250ml 装的小酒海 24FY收入也有较大幅度的同比下滑。其他主要产品，如大老窖、特曲，24FY收入保持同比增长。2）分）分区域区域看看：24FY 疆内、疆外市场分别实现收入16.0、5.7 亿元，同比-5.8%、+16.7%。疆内消费活跃度相对偏弱，公司规划以稳为主；疆外战略经过系统性梳理，渠道、产品、运营、考核策略逐步清晰，招商开拓带来的收入增量贡献有所体现。24FY 毛利率毛利

6、率显著回升，期间费率、税率存在上行扰动显著回升，期间费率、税率存在上行扰动。2024 年公司归母净利率同比下滑 2.3pct 至 13.0%，主因税、费增幅显著。24FY 销售毛利率为 52.3%，同增 4.1pct，其中高、中、低档产品分别同增 1.6、2.3、0.2pct，主因原材料及人工成本同比下降。24FY 销售费用同增25.1%，费率同增 2.5pct，主因 CBA 男篮赞助和央视广告费用投入增加，预计 25FY 将有回落；24FY 财务费率同增 1.1pct 至 1.2%，1 是 24 年转债到期进行利息兑付，2 是自营产品存货占用资金增大。24FY 税金及附加比率、所得税率分别同