【东吴证券】通策医疗（600763）-2024年报及2025一季报点评：业绩符合预期，Q1业绩增速环比改善-250505（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医疗服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 通策医疗（600763）2024 年报年报及及 2025 一季报点评：业绩符合预一季报点评：业绩符合预期，期，Q1 业绩增速环比改善业绩增速环比改善 2025 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)40.13 一年最低/最高价 37.50/68.88 市净率(倍)4.2

2、6 流通A股市值(百万元)17,949.71 总市值(百万元)17,949.71 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.41 资产负债率(%,LF)26.97 总股本(百万股)447.29 流通 A 股(百万股)447.29 相关研究相关研究 通策医疗(600763)：2024 半年报点评：扣非利润保持稳健增长，种植业务实现环比提速 2024-08-27 通策医疗(600763)：杭口品牌日久弥新，区域集团模式扩张 2024-05-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,847

3、 2,874 3,152 3,499 3,904 同比（%）4.70 0.96 9.68 11.00 11.59 归母净利润（百万元）500.44 501.43 561.89 633.14 716.43 同比（%）(8.72)0.20 12.06 12.68 13.16 EPS-最新摊薄（元/股）1.12 1.12 1.26 1.42 1.60 P/E（现价&最新摊薄）35.87 35.80 31.95 28.35 25.05 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公司实现营业总收入 28.74 亿元（+0.96%，表示同比增速，下同），归母

4、净利润 5.01 亿元（+0.2%），扣非归母净利润 4.96 亿元（+3.18%）；2024Q4 季度，公司实现营业总收入 6.41 亿元（-3.18%），归母净利润 0.03 亿元（+127.95%），扣非归母净利润 0.02 亿元（+115.18%）。2025Q1 季度，公司实现营业总收入 7.45 亿元（+5.11%），归母净利润 1.84 亿元（+6.22%），扣非归母净利润 1.82 亿元（+7.08%）。业绩符合我们预期。种植种植/修复修复/综合综合业务业务保持稳健增长，正畸业务止跌回升趋势保持稳健增长，正畸业务止跌回升趋势：2024 年公司门诊量 353.34 万人次，同比增长

5、 5.37%。截至 2024 年底，公司旗下医疗机构增至 89 家（含新设及并购），拥有医护人员 4324 名，开设牙椅 3100 台。2024 年拆分业务来看：1）种植业务收入 5.3 亿元，同比+10.6%；2）正畸业务收入 4.7 亿元，同比-5.05%；3）儿科业务收入 5.0亿元，同比+0.29%；4）修复业务 4.6 亿元，同比+1.53%；5）大综合业务收入 7.7 亿元，同比+1.27%。2025Q1 季度，公司总营收同比增长 5%，我们估计主要种植业务、综合修复业务拉动整体收入增长，儿科业务保持稳健，正畸业务呈现增速止跌回正趋势。2024 年毛利率年毛利率基本基本稳定，稳定，

6、2025Q1 净利率同比净利率同比提升。提升。2024 年，公司销售毛利率、销售净利率分别为 38.5%（同比-0.03pp）、19.91%（-0.41pp），销售/管理/财务费用率分别为 1.11%（+0.08pp）、19.10%（-15.30pp）、-0.79%（+6.17pp）；毛利率基本稳定，管理费用率明显下降，净利率有所下降。2025Q1季度，公司销售毛利率、销售净利率分别44.21%（-0.42pp）、29.02%（+0.23pp），销售/管理/财务费用率分别为 6.98%（+0.26pp）、72.56%（+1.22pp）、9.29%（-1.41pp）；整体费用率基本稳定，净利率同