【民生证券】晶科科技（601778）-2024年年报及2025年一季报点评：自持规模持续增长，海外电站建设提速-250504（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晶科科技（601778.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 自持规模持续增长，海外电站建设提速 2025 年 05 月 04 日 事件：2025 年 4 月，公司发布 2024 年年度报告以及公司 2025 年一季报，根据公告，2024 年全年公司实现营业收入 47.75 亿元，同比+9.25%，实现归母净利润 3.24 亿元，同比-15.39%，实现扣非归母净利润 1.48 亿元，同比-41.00%。分季度看，24Q4 公司实现营业收入 8.85 亿元，同比+2.07%，环比-54.99%，实现归母净

2、利润 1.05 亿元，扣非归母净利润-1.37 亿元；25Q1 公司实现营业收入 11.12 亿元，同比+43.00%，环比+25.65%，实现归母净利润-0.35 亿元，扣非归母净利润-0.34 亿元。公司 24 年营业收入增长主要系公司自持电站装机规模增加致发电量和发电收入提升，同时户用光伏电站滚动开发业务营收规模增长所致，归母净利润下降主要系报告期内光伏行业弃光限电率进一步提升，同时受制于电力市场政策环境变化，公司处置长期股权投资产生的投资收益下降所致。自持规模稳步扩大，发电量同比提升。截至 2024 年底，公司自持电站装机容量达到 6.45GW，同比+20%。其中新增装机并网约 1.8

3、8GW，较 2023 年同比-20%。24 年公司自持电站发电量为 67.14 亿千瓦时。同比+27%。截至 24 年底，公司地面电站持有规模 3.98GW，全年新增并网 0.96GW，主要集中在广东、青海、安徽、福建以及中东地区，公司开发团队在开发业务类型和合作模式上均实现新突破，积极拓展火电灵活性改造、风火光打捆、数据中心负荷、源网荷储定制开发等多元化开发模式。全年合计获取国内地面电站开发指标 3.35GW，其中光伏 2.79GW，风电 560MW，进一步丰富了项目资源储备，为公司电站业务的高质量可持续发展提供长期支撑；工商业方面，公司 24 年底自持规模1.39GW，全年新增 186MW

4、，面对分布式入市政策预期，公司持续优化客户结构与项目，新增签约 307MW，其中包括与京东、腾讯的项目合作。户用方面，24 年底公司自持规模 1.08GW，全年新增 733MW，建档 548MW，重点向合作共建预收购模式转型。储能业务陆续放量，海外电站建设加速。截至 24 年底公司自持独立储能电站规模 298MWh，全年新增网侧储能 55MWh、用户侧储能 18MWh，新增获取备案储能项目容量超 1,970MWh。与此同时，依托于过去开发储备的大量资源，公司目前已有多个储能项目超 GWh 纳入推进计划中。此外，公司加大海外市场开发力度，截至 24 年底，公司海外项目储备超 2.4GW，包括光储

5、、数据中心配套等多种类型，有望为公司业绩增长提供支撑。投资建议：我们预计公司 25-27 年营收分别为 64.46/67.67/70.55 亿元，归母净利润分别为 4.59/5.72/6.88 亿元，对应 PE 分别为 20 x/16x/13x。公司电站运营业务基本盘稳健，海外电站建设加速，储能业务即将放量，维持“推荐”评级。风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,775 6,446 6,767 7,055 增长率（%）9.3 35.0 5.0 4.3 归属母公司股东净利润（

6、百万元）324 459 572 688 增长率（%）-15.4 41.6 24.7 20.2 每股收益（元）0.09 0.13 0.16 0.19 PE 29 20 16 13 PB 0.6 0.6 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：2.59 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524