【东吴证券】潍柴动力（000338）-2025年一季报点评：Q1业绩亮眼，发动机龙头强者恒强-250505（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 潍柴动力（000338）2025 年年一季一季报报点评：点评：Q1 业绩亮眼业绩亮眼，发动机发动机龙头强者恒强龙头强者恒强 2025 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 赖思旭赖思旭 执业证书：S0600124060006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.20 一年最低/最高价 11.64/18.31 市净率(倍)1.48

2、 流通A股市值(百万元)75,722.52 总市值(百万元)132,478.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.25 资产负债率(%,LF)64.60 总股本(百万股)8,715.67 流通 A 股(百万股)4,981.74 相关研究相关研究 潍柴动力(000338)：2024 年年报点评：Q4 业绩超预期，盈利性持续改善 2025-03-31 潍柴动力(000338)：2024 年三季度点评：24Q3 业绩符合预期，盈利能力改善 2024-11-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业

3、总收入（百万元）213,958 215,691 228,632 250,533 263,153 同比（%）22.15 0.81 6.00 9.58 5.04 归母净利润（百万元）9,014 11,403 12,863 15,310 16,172 同比（%）83.77 26.51 12.80 19.03 5.63 EPS-最新摊薄（元/股）1.03 1.31 1.48 1.76 1.86 P/E（现价&最新摊薄）14.70 11.62 10.30 8.65 8.19 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公司公布 2025 年一季报，25Q1 公司

4、实现营收 574.6 亿元，同环比分别+1.9%/+6.9%，实现归母净利润 27.1 亿元，同环比分别+4.3%/-9.7%，扣非后归母净利润 24.8 亿元，同环比分别+5.98%/-11.8%。凯傲计提支出影响归母净利润凯傲计提支出影响归母净利润 4.72 亿元亿元。根据一季报，25Q1 凯傲增效计划计提支出 14.65 亿元，影响归母 4.72 亿元，加回后 25Q1 归母 31.8亿元，同环比分别+22.4%/+6.0%。根据凯傲公告，2025 年全年增效计划预计计提 2.4-2.6 亿欧元。供应链降本持续释放利润，费用管控得当供应链降本持续释放利润，费用管控得当。25Q1 毛利率

5、22.2%，同环比分别+0.5/-1.9pct，同比增长主因 24Q2 开始供应链降本效果持续体现。25Q1 公司销售/管理/研发费用率分别 5.6%/7.1%/3.55%，同比分别+0.3/+2.5/-0.2pct，环比分别-0.6/+2.1/-0.35pct，其中 25Q1 管理费用 40.9亿，同环比分别+56.6%/+50.4%，主因凯傲增效计划支出影响。25Q1 公司财务费用-2.1 亿元，24Q1/24Q4 分别 1.06/-1.6 亿元，主因汇兑收益贡献。展望：展望：发动机主业受益重卡周期向上，新能源发动机主业受益重卡周期向上，新能源+出口出口+大缸径大缸径+后市场多后市场多方发

6、力方发力。1）发动机主业：发动机主业：行业维度，国四报废更新政策扩围至天然气重卡，看好国四政策拉动下重卡内需向上，同时公司降本增效增厚利润；2）大缸径：）大缸径：数据中心柴发高景气，看好公司大缸径业务持续突破贡献业绩弹性；3）新能源：）新能源：公司大力推进新能源转型，比亚迪合资工厂将于25 年投产，看好公司新能源客户持续突破。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：25Q1 公司业绩表现亮眼，考虑 2025 年重卡行业有望复苏，公司作为发动机龙头强者恒强，我们基本维持 20252027 年归母净利润预测 129/153/162 亿元，20252027 年对应 EPS 分别为 1.48/1.76