【民生证券】申能股份（600642）-2024年年报及2025年一季报点评：Q1业绩短期承压，多元化业务助力业绩增长-250504（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 申能股份（600642.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 Q1 业绩短期承压，多元化业务助力业绩增长 2025 年 05 月 04 日 事件：4 月 30 日，公司公告 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 营收296.19 亿元，同比+1.64%；归母净利 39.44 亿元，同比+14.04%；扣非归母净利润 34.78 亿元，同比+12.77%，再创历史新高。单季度来看，24Q4 公司收入72.47 亿元，同比-0.08%；归母净利 6.64 亿元，同比-30.54%；扣非归母净利润

2、5.4 亿元，同比-11.11%。2025Q1 实现收入 73.37 亿元，同比-9.09%；归母净利润 10.11 亿元，同比-12.82%；扣非归母净利润 8.71 亿元，同比-2.27%。煤电+气电+油气+核电+新能源+抽蓄多能源平行发展。2024 年实现发电量 491.24 亿千瓦时，同比增长 6.84%，上网电量 472.25 亿千瓦时，同比增长6.96%，上网电价 479.29 元/兆瓦时。截至 2024 年末，控股装机容量为 1795.5万千瓦，同比增加 5.95%。火电：发电量 405.72 亿千瓦时，同比增长 6.09%，售电量 388.38 亿千瓦时，同比增长 5.8%；风

3、电：发电量 54.17 亿千瓦时，同比增长 3.05%，售电量 53.05 亿千瓦时，同比增长 3.41%；光伏发电：发电量 31.35亿千瓦时，同比增长 26.55%，售电量 30.81 亿千瓦时，同比增长 33.18%。25Q1 煤电发电量 99.02 亿千瓦时，同比-12.5%，气电 22.04 亿千瓦时，同比+3.9%，风电 16.00 亿千瓦时，同比+5.6%；光伏 7.20 亿千瓦时，同比+22.0%。25Q1 公司上网电量 137.27 亿千瓦时，上网电价均价 0.501 元/千瓦时（含税），同比下降 2.2 分/千瓦时。布局新疆大基地项目，推进海南 60 万千瓦海风项目。1）新

4、疆大基地：公司已获取新疆塔城 335 万千瓦风光建设指标，其中 200 万光伏拟 2025 年投运，135 万风电拟 2026 年投运，另有 140 万千瓦风电项目正在积极推进备案工作，为新疆能源结构调整注入新动力。2）海上新能源：公司积极推进海南 CZ2 项目建设，该项目总装机容量 120 万千瓦，一期 60 万千瓦正在推进，拟 2025 年 6月投产。公司作为上海市属企业，受益上海当地近海及深远海规划，上海市“十四五”以来共启动 6.9GW 海上风电竞配，共计 11 个海上风电项目，其中 1.1GW已公布结果，23 年公司获得奉贤四期 20 万千瓦和东海大桥三期 15 万千瓦海风竞配指标。

5、同时公司于 2025 年 1 月成功获得上海临港 1#海上光伏项目建设指标，规模为 49.95 万千瓦。投资建议：公司多元化业务共同发展，气电+油气+煤电支撑业绩，未来海风成长性充足，我们预计 25/26/27 年归母净利分别为 40.67/44.03/45.60 亿元，25/26/27 年 EPS 分别为 0.83/0.90/0.93 元，对应 4 月 30 日收盘价 PE 分别为 11/10/9 倍，维持“推荐”评级。风险提示：风光自然条件变化；电量消纳不及预期；电价波动风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）29,619 3

6、0,310 31,723 32,647 增长率（%）1.6 2.3 4.7 2.9 归属母公司股东净利润（百万元）3,944 4,067 4,403 4,560 增长率（%）14.0 3.1 8.3 3.6 每股收益（元）0.81 0.83 0.90 0.93 PE 11 11 10 9 PB 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：8.82 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 黎静 执业证书：S0100525030004 邮箱： 相关研究 1.