【华安证券】联影医疗（688271）-海外业务快速拓展，静待市场需求释放-250503（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 海外业务快速拓展，静待市场需求释放 Table_StockNameRptType 联影医疗（联影医疗（688271）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-03 收盘价（元）132.90近 12 个月最高/最低（元）152.00/92.00总股本（百万股）824流通股本（百万股）593流通股比例（%）71.99总市值（亿元）1,095流通市值（亿元）788 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002

2、 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱： 联系人：刘洪飞联系人：刘洪飞 执业证书号：S0010123080001 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评联影医疗：业绩短期承压，静待招采复苏 2024-11-05 2.【华安医药】公司深度联影医疗：国产医疗影像设备先驱，创新引领志在全球发展 20240910 2024-09-19 主要观点：主要观点：事件：事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告，2024 年公司实现营业收入 103.00 亿元（yoy-9.73%），归母净利润 12.62 亿元（yoy-36.09%

3、），扣非归母净利润 10.10 亿元（yoy-39.32%）。2024Q4 单季度实现营业收入 33.46 亿元（yoy-15.90%），归母净利润 5.91 亿元（yoy-35.09%），扣非归母净利润 5.46 亿元（yoy-34.67%）。2025Q1 单季度实现收入 24.78 亿元（yoy+5.42%），归母净利润 3.70 亿元（yoy+1.87%），扣非归母净利润 3.79 亿元（yoy+26.09%）。点评点评 国内市场业绩承压，海外市场积极拓展，盈利能力稳步提升国内市场业绩承压，海外市场积极拓展，盈利能力稳步提升 受国内设备更新政策落地节奏的影响，行业整体规模同比有较大收缩，

4、RT 业务线逆势增长。按照产品线拆分，2024 年公司 CT 业务线设备销售收入 30.48 亿元（yoy-25.03%），MR 业务线设备销售收入31.92 亿元（yoy-2.66%），MI 业务线设备销售收入 12.99 亿元（yoy-16.31%），XR 业务线设备销售收入 5.87 亿元（yoy-22.80%），RT 业务线设备销售收入 3.19 亿元（yoy-14.93%）。公司深耕国内市场的同时，积极拓展海外新兴市场，截至 2024 年12 月 31 日，公司已在美国、英国、新加坡、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、南非等全球多个国家及地区建立销售网络，公司产品已成功进驻美国、日本、韩

5、国等 85 个国家和地区。2024 年，公司实现境内市场收入 76.64 亿元，同比减少 19.43%，毛利率 50.10%，同比提升1.37pct；境外市场收入 22.20 亿元，同比增长 33.81%，毛利率47.01%，同比提升 6.21pct。影像技术破界，诊疗全域革新，持续夯实自主创新核心驱动力影像技术破界，诊疗全域革新，持续夯实自主创新核心驱动力 2024 年公司研发投入 22.61 亿元，研发投入占比达 21.95%，研发人员超 3200 名，研发人员占比 40.02%，累计专利申请量突破 9,300项，其中发明专利申请超过 80%，累计专利授权超 4,600 项，覆盖“核心部件

6、-整机系统-智能平台”的全技术链，现已形成“研发-转化-商业化”的闭环创新体系。在各业务领域，公司自主技术成果不断涌现：MR 领域，已实现超导磁体/梯度、射频/谱仪、射频/梯度功率放大器、序列/重建/临床应用、系统集成的全面自主可控，所有核心部件实现 100%自主研发，整体技术水平国际领跑；CT 领域，全面掌握球管、高压发生器、探测器、高速旋转机架、图像重建算法、高速重建平台等技术，其中高压发生器已实现从 42KW 到 100kW 高中低配置的全部自主研发；2-40%-24%-7%10%26%5/248/2411/242/25联影医疗沪深300 联影医疗（联影医疗（688271）敬请参阅末页重