【民生证券】德业股份（605117）-2024年年报及2025年一季报点评：逆变器出货高增，储能电池包增长强劲-250502（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 德业股份（605117.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 逆变器出货高增，储能电池包增长强劲 2025 年 05 月 02 日 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024年公司实现营业收入 112.06 亿元，同比+49.83%；实现归母净利润 29.6 亿元，同比+65.29%；实现扣非净利润 28.05 亿元，同比+51.34%。24Q4 公司实现营业收入 31.90 亿元，同比+176.51%，环比-2.37%；实现归母净利润 7.21 亿元

2、，同比+223.61%，环比-28.21%；实现扣非净利润7.22 亿元，同比+393.26%，环比-21.67%。25Q1 公司实现营业收入 25.66 亿元，同比+36.24%，环比-19.56%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比+62.98%，环比-2.11%；实现扣非净利润 6.13亿元，同比+44.24%，环比-15.10%。逆变器出货高增，表现亮眼。2024 年公司逆变器销售量为 137.14 万台，同 比+53.73%，其 中 储 能/组 串/微 型 逆 变 器 分 别 出 货 54.06/41.06/42.03 万台，分别同比+32%/+99%/54%；逆变器业务实现收入

3、55.56 亿元，同比+25.44%；毛利率为 47.81%，同比-3.53pct。24 年初以来，巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，新兴市场光储需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出；同时公司对欧洲市场持续进行投入，把握住了乌克兰灾后重建的户储需求。2024 年，公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大，带动公司逆变器出货增长。展望2025年，新兴市场需求有望保持高增长，欧洲工商储需求旺盛、户储需求有望复苏，公司逆变器

4、业务有望延续增长态势。储能电池包增长强劲。2024 年储能电池包销售量为 46.48 万台，同比+264.26%；实现收入 24.51 亿元，同比+177.19%；毛利率为 41.30%，同比+7.43pct。公司储能电池包全面适配储能逆变器全系列产品，面向亚非拉的低压储能需求推出 RW-F16 低压壁挂电池，面向亚非拉及欧洲市场的高压储能需求推出 BOS-A 高压机架式电池，并积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，2024 年储能电池包增长强劲，2025 年有望继续保持良好发展势头。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 150.75、192.98、243.60

5、亿元，对应增速分别为 34.5%、28.0%、26.2%；归母净利润分别为39.64、50.41、62.52 亿元，对应增速分别为 33.9%、27.2%、24.0%，以 4月 30 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 14X、11X、9X，公司逆变器和储能电池包有望延续高增长，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,206 15,075 19,298 24,360 增长率（%）49.8 34.5 28.0 26.2 归属

6、母公司股东净利润（百万元）2,960 3,964 5,041 6,252 增长率（%）65.3 33.9 27.2 24.0 每股收益（元）4.58 6.14 7.80 9.68 PE 19 14 11 9 PB 5.9 5.1 4.2 3.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：86.20 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wa