【东吴证券】精智达（688627）-技术突破引领国产替代，双轮驱动打开成长空间-250504（32页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 精智达（688627）技术突破引领国产替代，双轮驱动打开成长技术突破引领国产替代，双轮驱动打开成长空间空间 2025 年年 05 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)74.92 一年最低/最高价 36.70/100.00 市净率(倍)4.19 流通A股市值(百万元)5,350.15 总市值(百万元)7,043.36 基础数据基础数据 每股净资产(元,L

2、F)17.87 资产负债率(%,LF)17.86 总股本(百万股)94.01 流通 A 股(百万股)71.41 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）648.56 803.13 1,000.00 1,800.00 2,600.00 同比（%）28.53 23.83 24.51 80.00 44.44 归母净利润（百万元）115.69 80.16 200.10 359.74 521.66 同比（%）75.10(30.71)149.63 79.78 45.01 EPS-最新摊薄

3、（元/股）1.23 0.85 2.13 3.83 5.55 P/E（现价&最新摊薄）60.88 87.87 35.20 19.58 13.50 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，深度受益于存储产精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，深度受益于存储产业链扩产浪潮及显示技术迭代升级。业链扩产浪潮及显示技术迭代升级。公司凭借平台化技术优势与核心客户战略协同，在 DRAM/HBM 测试设备领域率先打破海外垄断，叠加显示检测业务稳健增长，业绩高弹性可期。半导体测试：卡位半导体测试：卡位 HBM 增量赛道，国产替代进程提

4、速。增量赛道，国产替代进程提速。公司已经实现DRAM 测试设备全环节覆盖，CP/FT 测试机、老化设备及探针卡形成协同生态。HBM 测试设备性能比肩国际大厂，CP 测试机二代（2.4Gbps）、FT 测试机（9Gbps）已进入核心客户验证，2025 年有望随 HBM 大规模量产迎来订单放量。测算 2025-2027 年半导体业务收入 CAGR 100%，毛利率随高端产品导入提升至 40%+。显示检测：技术延展性强，显示检测：技术延展性强，Mini/Micro LED 打开第二曲线。打开第二曲线。在 AMOLED检测领域稳居国内份额前三，Module 光学检测设备加速替代海外竞品。前瞻布局 Mi

5、cro LED 检测，高精度 AOI 设备已导入龙头面板厂中试线，2025-2026 年显示业务有望维持 15%-20%订单增长，夯实业绩安全垫。客户卡位优势显著，订单能见度高。客户卡位优势显著，订单能见度高。深度绑定长鑫存储（公司老化修复测试设备份额占比超 50%）、京东方等头部客户，我们预计 2025 年半导体设备新签订单同比增长 100%。大客户长鑫存储稳态扩产 4 万片DRAM 产能和 0.5 万片 HBM（8 层晶圆）产能对应测试设备需求接近40 亿元，公司凭借先发优势有望稳定斩获 50%左右的份额，奠定业绩高增长。盈利预测与估值：盈利预测与估值：25/26/27 年营收为 10/1

6、8/26 亿元，归母净利润2.0/3.6/5.2 亿元，对应 PE 35.2/19.6/13.5 倍。采用分部估值法，2026 年半导体业务与显示业务合计目标市值 95.4 亿元，较当前存在 35%+上行空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：存储厂商扩产不及预期；HBM 设备验证周期拉长；显示技术迭代风险。-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%65%2024/5/62024/9/22024/12/302025/4/28精智达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/32