【东吴证券】艾罗能源（688717）-2024年报及2025年一季报点评：Q1出货环比提升，Q2旺季可期-250502（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 艾罗能源（688717）2024 年报及年报及 2025 年年一季报一季报点评点评：Q1 出货环出货环比提升比提升，Q2 旺季可旺季可期期 2025 年年 05 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)45.60 一年最低/最高价 40.00/87.00 市净率(倍)1.64 流通A股市值(百万元)3,083.27 总市值(百万元)7,296.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)27.78 资产负债率(%,LF)27.82 总股本(百万股)160.00 流通 A 股(百万股)67.62 相关研究相关研究 艾罗能源(688717)：光储为基，拓界前行 2024-05-21 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4473 3073 4530 5585 6488 同

3、比（%）(3.01)(31.30)47.42 23.29 16.17 归母净利润（百万元）1,064.62 203.60 463.59 661.80 786.37 同比（%）(6.12)(80.88)127.70 42.75 18.82 EPS-最新摊薄（元/股）6.65 1.27 2.90 4.14 4.91 P/E（现价&最新摊薄）6.85 35.83 15.74 11.02 9.28 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 24 年营收 30.7 亿元，同比-31.3%，归母净利润 2 亿元，同比-80.9%，毛利率 38.1%，同比-1.8p

4、ct，归母净利率 6.6%，同比-17.2pct；其中 24Q4 营收 6.7 亿元，同环比+43/-19.1，归母净利润 0.4 亿元，同环比-7%/-24.9，毛利率 41.2%，同环比+12.4/+5.9pct，归母净利率6.5%，同环比-3.5/-0.5pct。25Q1 营收 8 亿元，同环比+16.7/+19.9，归母净利润 0.5 亿元，同环比+35.3%/+6.5，毛利率 29.9%，同环比-10.1/-11.3pct，归母净利率 5.8%，同环比+0.8/-0.7pct。24 年拆分年拆分：24 年公司户储系统收入 22.2 亿元，同比-35.4%，毛利率40.6%，同比+1.

5、9pct；工商储系统收入 9914 万元，毛利率 34.7%；并网逆变器收入 5.9 亿元，同比-15.2%，毛利率 27.4%，同比-6.9pct；配件及其他收入 1.6 亿元，同比-52.6%，毛利率 46.0%，同比+0.7pct。25Q1 出货同环比均实现提升出货同环比均实现提升：从 25Q1 经营数据来看，公司实现收入 8亿元，同环比+16.7%/+19.9%均实现提升，新兴市场出货已实现明显改善，工商储出货实现高速增长，成为 25 年新的业绩增量。25Q1 收入规模扩张收入规模扩张，费用率大幅下降费用率大幅下降：公司 24 年期间费用 10 亿元，同比+79.7%，费用率 32.5

6、%，同比+20.1pct，其中 Q4 期间费用 2.5 亿元，同环比+150.4%/+9.2%，费用率 38.1%，同环比+16.3/+9.9pct；24 年经营性净现金流 7.5 亿元，同比+18.8%。公司 25Q1 期间费用 2.1 亿元，同环比-13.5%/-18.3%，费用率 25.9%，同环比-9.1/-12.2pct；25Q1 经营性现金流-0.3 亿元，同环比-113.5%/-115.4%；25Q1 末存货 10.6 亿元，较年初+2.1%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑海外市场出货存在不确定性，我们下调2526年盈利预测，预计2526年归母净利润分别为4.6/6