【东吴证券】德业股份（605117）-2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩略超预告上限，25年户储&工商储多点开花-250502（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告家电零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 德业股份（605117）2024 年报及年报及 2025 年年一季报一季报点评点评：Q1 业绩略业绩略超预告上限，超预告上限，25 年户储年户储&工商储多点开花工商储多点开花 2025 年年 05 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S060052408

2、0010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)86.20 一年最低/最高价 63.57/111.80 市净率(倍)5.42 流通A股市值(百万元)55,681.91 总市值(百万元)55,681.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.91 资产负债率(%,LF)39.73 总股本(百万股)645.96 流通 A 股(百万股)645.96 相关研究相关研究 德业股份(605117)：2025 一季度业绩预告点评：出货逐月改善，看好 25年户储&工商储增长潜力 2025-04-14 德业股份(605117)：2024 年业绩预告点评：业绩符合预期，看好 25 年户储&工商

3、储增长潜力 2025-01-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7480 11206 14090 16908 19782 同比（%）25.59 49.82 25.73 20.00 17.00 归母净利润（百万元）1791 2960 3848 4647 5490 同比（%）18.03 65.29 29.99 20.76 18.14 EPS-最新摊薄（元/股）2.77 4.58 5.96 7.19 8.50 P/E（现价&最新摊薄）31.09 18.81 14.47 11.98 10.1

4、4 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 24 年营收 112.1 亿元，同比+49.8%，归母净利润 29.6 亿元，同比+65.3%，毛利率 38.8%，同比-1.7pct；其中 24Q4 营收 31.9 亿元，同环比+176.5/-2.4，归母净利润 7.2 亿元，同环比+223.6%/-28.2，毛利率 35.3%，同环比-4.7/-9.2pct。25Q1 营收 25.7 亿元，同环比+36.2/-19.6，归母净利润 7.1 亿元，同环比+63%/-2.1，毛利率 37.2%，同环比+0.9/1.9pct，一季度业绩略超预告上限。24 年

5、拆分年拆分：逆变器营业收入 55.6 亿元，同比+25.4%，毛利率 47.8%，同比-3.5pct；销量 137 万台，同比+53.7%；储能电池包 24.5 亿元，同比+177.2%，毛利率 41.3%，同比+7.4pct；热交换器 19.5 亿元，同比45.4%，毛利率 12.1%，同比+2.3pct；除湿机 9.7 亿元，同比+37.7%，毛利率 34.4%，同比+0.8pct。24 年欧洲年欧洲/巴基斯坦巴基斯坦/乌克兰增长较快、光储产品多点开花乌克兰增长较快、光储产品多点开花：逆变器+电池包各市场销售收入及毛利率情况分别为：德国 17.4 亿元，占比21.8%，毛利率 47.7%；

6、巴基斯坦 5.6 亿元，占比 7.0%，毛利率 39.2%；巴西 4.5 亿元，占比 5.7%，毛利率 32.0%；乌克兰 4.1 亿元，占比5.1%，毛利率 47.6%；印度 3.8 亿元，占比 4.8%，毛利率 30.4%；其他海外国家 38.2 亿元，占比 47.7%，毛利率 48.2%；国内 6.4 亿元，占比 7.9%，毛利率 45.4%。25Q1 户储发货逐月改善户储发货逐月改善，业绩超预期业绩超预期：25Q1 公司户储出货同比有所增长，我们判断主要系南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放，离网机等新机型销量表现亮眼；欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动，需