航运港口行业专题研究：集运反弹开始景气度高-220603（22页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明航运港口航运港口强于大市强于大市维持2022年06月03日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001集运：反弹开始，景气度高集运：反弹开始，景气度高行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码代码名称名称2022-06-02评级评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601919.SH中远海控15.29买入5.588.234.351.922.741.863.517.96重点标的推荐重点标的推荐股票股票股票股票收盘价

2、收盘价投资投资EPS(元元)P/E短期：短期：6-8月运价有望反弹月运价有望反弹供需推升运价：美国商品消费仍然强劲，旺季和复工推升需求；美西劳工谈判和东亚夏季台风或加剧港口拥堵，抑制供给。班轮公司停航空班，在5月份成功稳住运价，短期运价下跌的可能性较低。中期：行业处于高景气阶段中期：行业处于高景气阶段中美库存周期上行2年，处于阶段性高位，尚未回落。国外防疫放松，服务消费逐渐恢复，商品消费处于高位。高通胀和美元信用收紧或将抑制需求。全球港口仍然多点拥堵，疫情反复带来不确定性。长期：周期长期：周期 or 价值价值行业集中度提升能否改变行业周期属性？班轮公司何时会停航空班、稳定价格？反垄断监管对停航

3、空班来稳定运价的影响？新进入者的壁垒是否已经足够高？风险提示风险提示：全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，新冠疫情消退，港口拥堵缓解，新造船舶大量交付资料来源：Wind，天风证券研究所lUbUoQnOsPqNoPtNtQaQdN9PmOmMmOtReRrRoQiNmMrP8OmNoOMYqMqRMYpMxP1.0 短期：短期：6-8月运价有望反弹月运价有望反弹 需求：美国商品消费仍然强劲，旺季和复工推升需求。 供给：美西劳工谈判和东亚夏季台风或加剧港口拥堵，抑制供给。 定价：停航空班，5月份运价反弹，短期运价下跌的可能性较低。3资料来源：Wind，天风证券研究所5月份，代表班轮公司运价的SCF

4、I企稳5月份，代表货代公司运价的NCFI反弹350040004500500055002021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05SCFI综合320035003800410044002021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05NCFI综合1.1 美国消费需求强劲美国消费需求强劲 美国零售额仍在持续增长，尽管2022年3-4月高基数导致增速回落。 零售增长的驱动力是居民收入增长，2

5、020年以来累计消费支出/可支配收入偏低。4资料来源：Wind，天风证券研究所美国商品零售额（季调）仍在较快增长美国居民的消费增长潜力较大3500400045005000550060002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04美国零售（季调）：亿美元70%75%80%85%90%95%2000-012001-102003-072005-042007-012008-102010-072012-042014-012015-102017-072019-042021-01美国消费支出/可支配收入当月20

6、20年以来累计1.2 旺季和复工推升需求旺季和复工推升需求 2016-21年平均看，8月份港口集装箱吞吐量比4月份高7%左右。 上海本地货源出口占全国的6%左右，复产复工将带动集运需求增长。 3月份深圳疫情，集装箱吞吐量下滑8%，4月份增速达到11%，远超全国。5资料来源：Wind，天风证券研究所中国沿海港口集装箱吞吐量具有明显季节性上海复产复工将带动集运需求增长1.06 0.99 0.77 70%80%90%100%110%1211109876543212016-21年当月/月均2.6%0%2%4%6%8%10%2020-012020-042020-072020-102021-012021-