【开源证券】益丰药房（603939）-公司信息更新报告：营收利润稳健增长，医药新零售体系持续优化-250501（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医药商业医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 益丰药房益丰药房（603939.SH）2025 年 05 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)28.40 一年最高最低(元)46.88/17.56 总市值(亿元)344.33 流通市值(亿元)344.26 总股本(亿股)12.12 流通股本(亿股)12.12 近 3 个月换手率(%)39.78 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 前三季度业绩稳健增长，专业管理提高经营韧性 公司信息更新报告-2024.11.1 2024H1 营收利润稳健增长，门店扩张稳

2、步推进 公司信息更新报告-2024.9.3 营收稳健增长，线上线下积极布局承接外流处方公司信息更新报告-2024.4.30 营收利润营收利润稳健增长稳健增长，医药新零售医药新零售体系体系持续优化持续优化 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（联系人）巢舒然（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790123110015 营收营收利润利润稳健稳健增长增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2024 年实现营收 240.62 亿元（同比+6.53%，下文皆为同比口径）；归母净利润 15.29 亿元（+8.26%）；扣非归母净利润

3、14.97 亿元（+9.96%）。2025Q1 实现营收 60.09 亿元（+0.64%）；归母净利润 4.49 亿元（+10.51%）；扣非归母净利润 4.38 亿元（+9.65%）。盈利能力方面，盈利能力方面，2024 年毛利率为 40.12%（+1.91pct），净利率为 6.87%（-0.13pct）。费用方面，费用方面，2024 年销售费用率为 25.68%（+1.39pct）；管理费用率为 4.50%（+0.24pct）；研发费用率为 0.14%（-0.01pct）；财务费用率为 0.72%（+0.34pct）。我们看好公司门店经营质效优化及精细化运营能力上调2025-2026 年

4、并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为17.60/20.29/23.33 亿元（原预计为 17.32/19.55 亿元），EPS 为 1.45/1.67/1.92 元，当前股价对应 PE 为 19.6/17.0/14.8 倍，维持“买入”评级。零售业务基本盘稳健零售业务基本盘稳健，加盟及分销业务加盟及分销业务快速增长快速增长 分行业来看，分行业来看，2024 年零售业务营收 211.88 亿元（+4.97%），加盟及分销营收 21.07亿元（+11.34%）。2025Q1 零售业务营收 52.63 亿元（-0.09%），加盟及分销营收5.73 亿元（+12.

5、94%）。分产品来看，分产品来看，2024 年中西成药营收 180.45 亿元（+5.56%），中药营收 23.13 亿元（+6.09%），非药品营收 29.37 亿元（+4.80%）。2025Q1 中西成药营收 45.32 亿元（+0.77%），中药营收 6.11 亿元（+0.11%），非药品营收6.94 亿元（+3.83%）。区域聚焦驱动门店稳健扩张，区域聚焦驱动门店稳健扩张，医药新零售医药新零售体系体系持续优化持续优化 公司深耕中南华东华北市场，坚持“区域聚焦、稳健扩张”发展战略的同时，采用“新开+并购+加盟”一城一策的门店拓展模式。截至 2024 年底，公司门店总数 14,684 家（

6、含加盟店 3,812 家），新增门店 2,512 家，其中自建 1,305 家、并购381 家、加盟 826 家。同时，公司深度整合会员管理、互联网医疗等健康管理资源，构建生态化医药新零售体系，实现慢病管理数字化升级和线上诊疗服务优化。风险提示：风险提示：政策变化风险，门店拓展速度不及预期，产品销售不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)22,588 24,062 26,513 29,276 32,380 YOY(%)13.6 6.5 10.2 10.4 10.6 归母净利润(百万元)1,412 1