【东方证券】荣盛石化（002493）-年报点评：行业触及底部，有望迎来复苏-250502（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。荣盛石化 002493.SZ 公司研究|年报点评 行业景气度触底：行业景气度触底：公司披露 2024 年年报，全年实现营业收入 3264.75 亿元，同比增长 0.42%；归母净利润 7.24 亿元，同比下滑 37.44%；扣非归母净利 7.62 亿元，同比小幅下滑 7.06%。2024 年全年平均油价略低于 2023 年，使公司大多产品价格跟随下跌。然而公司 24 年聚酯化纤新项目投产推动销量增长，综合下来使2024 年营收同比基本持平。不过 2024

2、 年下半年油价快速下跌，带来的库存损失，导致公司利润有所下滑。企业发展持续推进：企业发展持续推进：2024 年浙石化年产 1000 吨-烯烃中试装置投产，为 POE 全产业链贯通奠定基础。10 万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功，标志着公司在绿色轮胎材料领域迈出重要一步。38 万吨/年聚醚装置产出合格产品，150 万吨多功能聚酯切片项目顺利投产。另外，金塘新材料等项目也在有序推进，将持续推动公司向差异化、高端化、绿色化不断发展。炼化景气度有复苏机遇：炼化景气度有复苏机遇：我们前期深度报告地炼规范整顿加紧，炼油行业趋势如何分析了年初以来国内炼化行业的积极变化。山东地炼在国内加大整治力度、敏感油优

3、惠抹消的情况下，开工率大幅下滑，这导致成本油与芳烃景气度出现明显修复。我们预计随着炼化行业与成品油流通持续规范化，行业景气度有望迎来复苏。结合 2024 年原油与产品价格情况，以及公司已披露的生产经营与各项费率情况，我们调整公司 2025 年每股收益 EPS 预测分别为 0.31 元（原预测 1.02 元），并添加2026-2027 年预测为 0.39 和 0.49 元。我们采取历史估值法，参考公司过去 5 年 PB（TTM）均值 3.28，考虑到行业景气度底部以及预期 ROE 水平低于历史水平给予20%折价，按 25 年每股净资产预测值 4.82 元对应目标价为 12.64 元，维持买入评级

4、。风险提示风险提示 油价大幅波动；行业景气度下行；新材料项目发展不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)325,112 326,475 355,946 356,135 356,326 同比增长(%)12.5%0.4%9.0%0.1%0.1%营业利润(百万元)1,560 2,004 9,141 11,231 13,439 同比增长(%)-72.3%28.5%356.1%22.9%19.7%归属母公司净利润(百万元)1,158 724 3,131 3,996 4,918 同比增长(%)-65.3%-37.4%332.1%27.6%23.1%每股收益（

5、元）0.11 0.07 0.31 0.39 0.49 毛利率(%)11.5%11.5%12.9%13.4%14.0%净利率(%)0.4%0.2%0.9%1.1%1.4%净资产收益率(%)2.5%1.6%6.8%7.9%8.9%市盈率 71.6 114.5 26.5 20.8 16.9 市净率 1.9 1.9 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月29日）8.19 元 目标价格 12.64 元 52 周最高价/最低价 11.6/7.71 元 总股本/流通 A 股（万股

6、）1,012,553/949,828 A 股市值（百万元）82,928 国家/地区 中国 行业 石油化工 报告发布日期 2025 年 05 月 02 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%1.61-6.51-7.25-28.76 相对表现%1.84-2.93-6.15-32.93 沪深 300%-0.23-3.58-1.1 4.17 倪吉 021-63325888*7504 执业证书编号：S0860517120003 从沙特愿景计划看荣盛长期发展潜力 2024-03-09 一次极具战略构想的“跨国”炼化合作 2024-01-10 全面挖掘四千万吨炼油盈利潜力 2024-01-02 行