【东吴证券】上海港湾（605598）-2024年报及2025年一季报点评：费用前置阶段性拖累，看好双轮驱动的长期前景-250502（3页）.pdf

1、 证券研究报告公司点评报告专业工程 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海港湾（605598）2024 年报及年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：费用前置费用前置阶段性阶段性拖累拖累，看好双轮驱动，看好双轮驱动的长期前景的长期前景 2025 年年 05 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.97 一年最低/最高价 15.70/28.00 市净率(倍)2.69 流通A股市值(百万元)4,853.05 总市值(

2、百万元)4,907.84 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.43 资产负债率(%,LF)20.45 总股本(百万股)245.76 流通 A 股(百万股)243.02 相关研究相关研究 上海港湾(605598)：2024 年三季报点评：新签订单维持较高水平，境内规模收缩短期影响公司业绩 2024-10-31 上海港湾(605598)：2024 半年报点评：境外订单增速亮眼，股份支付费用短期影响公司业绩 2024-09-01 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,277 1,297

3、 2,000 2,500 3,000 同比（%）44.33 1.51 54.24 25.00 20.00 归母净利润（百万元）174.10 92.52 252.11 317.21 388.13 同比（%）11.04(46.86)172.50 25.82 22.36 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.38 1.03 1.29 1.58 P/E（现价&最新摊薄）28.19 53.05 19.47 15.47 12.64 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 全年实现营业收入 12.97 亿元，同

4、比+1.5%，实现归母净利润 0.93 亿元，同比-46.9%；24Q4/25Q1 分别实现营业收入 3.5/3.7 亿元，同比-6.3%/+29.3%，实现归母净利润-1635/3570 万元，同比-154.3%/+18.6%。公司聚焦东南亚和中东地区，公司聚焦东南亚和中东地区，充分发挥出海充分发挥出海 20 年积累的丰富经验与资年积累的丰富经验与资源优势，在巩固现有全生命周期定制化综合服务的基础上，进一步创新源优势，在巩固现有全生命周期定制化综合服务的基础上，进一步创新服务模式，增强客户粘性，全力开拓高质量优质订单，服务模式，增强客户粘性，全力开拓高质量优质订单，2024 年全年累计新签项

5、目数量 72 个，金额 20.5 亿元，同比+93%；截至 2024 年底期末在手订单总金额 14.1 亿元，同比+58%。其中，已签订合同但尚未开工项目金额 3.5 亿元，在建项目中未完工部分金额 10.5 亿元。项目项目结构影响毛利率结构影响毛利率，费用前置影响费用前置影响净利率净利率。（1）2024 全年地基处理/桩基工程业务分别实现营业收入 8.2/4.3 亿元，同比分别-16.9%/+55.1%，境内/外分别实现营收 2.1/10.8 亿元，同比分别-35.5%/+13.7%。（2）2024全年公司实现综合毛利率 29.6%，同比-4.7pct，境内/外毛利率水平分别为 20.3%/

6、31%，同比分别-26.7/+1.4pct；25Q1 实现综合毛利率 25.9%，同比-11.4pct。（3）2024 全年新签订单大幅增加，导致期间费用及费用率有所增加，2024 全年净利率 6.7%，同比-6.6pct。收现情况收现情况有所有所恶化恶化，大幅增加设备购置，大幅增加设备购置：（1）2024 全年实现经营活动净现金流-0.83 亿元，同比下降 2.17 亿元，收现比为 86.5%，同比-5.8pct；（2）2024 年全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 2.16 亿元，同比增加 1.38 亿元；（3）截至 2024 年末公司资产负债率为 22.4%，同比+3.