【华安证券】通富微电（002156）-产能多地布局，与大客户共成长-250501（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 产能多地布局，与大客户共成长 主要观点：主要观点：事件事件 2025 年 4 月 30 日，通富微电公告 2025 年一季度报告，公司 1Q25 实现营业收入 60.9 亿元，同比增长 15.3%，归母净利润 1.0 亿元，同比增长 2.9%，扣非归母净利润 1.0 亿元，同比增长 10.2%。产能多地布局，与大客户共成长产能多地布局，与大客户共成长 公司 1Q25 实现营业收入 60.9 亿元，同比增长 15.3%，综合毛利率13.2%，同比增长 1.1pct，公司持续保持高研发投入，研发费用由 1Q24的 2.9 亿元增长至 1Q25 的 3

2、.7 亿元。随着人工智能、高性能计算、5G 通信、汽车电子等领域的需求驱动，封测行业作为半导体产业链的关键环节，市场规模持续扩大。根据Gartner 于 2024 年 12 月发布的报告，2024 年全球集成电路封测市场规模预计达到 820 亿美元，同比增长 7.8%。2025 年，人工智能大模型发展将继续发酵，持续带动高性能芯片应用，手机、电脑等消费市场有望回暖，机器人领域创新将带动其余集成电路产品的销售。市场调研机构 Counterpoint 认为，AI 芯片将成为核心战场，AI 计算需求推动 GPU需求，预计未来几年存储芯片、数据中心、边缘计算仍将高增长。通富通过苏州工厂与槟城工厂不断强

3、化与国际大客户 AMD 等行业领先企业的深度合作，逐渐扩大先进产品市占率，带动公司进一步的成长。投资建议投资建议 我们维持前期盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为10.2、13.3、16.6 亿元，对应的 EPS 分别为 0.67、0.88、1.09 元，对应 2025 年 4 月 30 日收盘价 PE 分别为 38.1、29.2、23.5x。维持公司“增持”评级。风险提示风险提示 市场需求不及预期；大客户进展不及预期，地缘政治影响超预期。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入

4、23882 27586 30858 33372 收入同比（%）7.2%15.5%11.9%8.1%归属母公司净利润 678 1020 1332 1657 净利润同比（%）299.9%50.5%30.6%24.4%毛利率（%）14.8%15.0%15.5%16.0%ROE（%）4.6%6.5%7.8%8.9%每股收益（元）0.45 0.67 0.88 1.09 P/E 65.67 38.12 29.19 23.46 P/B 3.05 2.48 2.28 2.08 EV/EBITDA 11.74 8.58 7.39 6.25 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRpt

5、Type 通富微电（通富微电（002156）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-05-01 收盘价（元）25.62 近 12 个月最高/最低（元）37.80/17.88 总股本（百万股）1,518 流通股本（百万股）1,517 流通股比例（%）99.99 总市值（亿元）389 流通市值（亿元）389 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： 相关报告相关报告

6、1.通富微电：业绩整体稳健，积极布局先进封装 2024-11-07 2.二季度同环比增长，中高端产品线持续扩张 2024-07-15 3.行业逐渐复苏，大客户业务助推成长 2024-05-26 -23%4%32%59%86%4/247/2410/241/25通富微电沪深300Table_CompanyRptType1 通富微电（通富微电（002156）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 202