【华金证券】元隆雅图（002878）-收入稳健增长，“大IP+科技”战略加速落地-250501（4页）.pdf

1、http:/ 年 05 月 01 日公司研究证券研究报告元隆雅图（元隆雅图（002878.SZ）公司快报公司快报收入稳健增长，收入稳健增长，“大大 IP+IP+科技科技”战略加速落地战略加速落地投资要点投资要点 事件：事件：2024 年公司实现营业收入 27.9 亿元，同比增长 3.65%；归母净利润-1.84亿元，由盈转亏。2025 年 Q1 公司实现营业收入 6.85 亿元，同比增长 15.4%；归母净利润 0.25 亿元，同比下降 13.74%。不转增，不分红。营销业务保障整体收入持续增长营销业务保障整体收入持续增长，促销服务业务促销服务业务成为增速第二曲线。成为增速第二曲线。2024

2、年新媒体营销行业市场竞争加剧，导致公司相关业务增速放缓，毛利率下降，对 24 年与25 年一季度业绩造成了不利影响。因此，触发该业务实施主体子公司谦玛网络 2024年商誉一次性全额计提减值准备 1.71 亿元，造成公司 2024 年合并报表出现亏损。但也使公司商誉清零，消除了后续相关风险。另一方面公司毛利率较高的特许业务主要与重大赛会相关，由于 24 年赛会较少，导致相关收入与毛利减少。“大大 IP+科技科技”战略加速落地战略加速落地，赛会特许业务扩大权益范围。赛会特许业务扩大权益范围。公司持续扩充 IP 资源储备，形成“国潮”+“国际”的 IP 矩阵；同时加快 IP 文创产品开发和渠道扩张，

3、初步形成线下门店+线上电商+新零售的渠道业态。圆明园 VR 项目进展顺利，公司将持续探索场景化 IP 运营新模式。赛会特许业务：2025 年 Q1 实现收入 1,911.95 万元同比增长 267.07%，主要由哈尔滨亚冬会特许业务贡献。同时，公司获得 2025年成都世运会和大湾区全运会的特许生产和特许零售资质，预计 25 年赛会特许业务将为公司贡献额外利润。投资建议投资建议：公司相关营销业务稳健增长公司相关营销业务稳健增长，促销服务增速显著促销服务增速显著。当前战略性扩张市场当前战略性扩张市场规模，后续规模效应逐步释放毛利率将有所修复。规模，后续规模效应逐步释放毛利率将有所修复。预计公司 2

4、025-2027 年归母净利润分别为 0.81/1.23/1.67 亿元；EPS 分别为 0.31/0.47/0.64 元/每股；PE 分别为46.7/30.9/22.6 倍；维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策不确定性、政策不确定性、市场竞争加剧、新业务开拓未及预期市场竞争加剧、新业务开拓未及预期等。等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6922,7903,0863,5033,883YoY(%)-18.23.610.613.510.8归母净利润(百万元)24-18481123167YoY(%)-85.9-

5、878.2144.151.336.4毛利率(%)15.513.816.316.917.4EPS(摊薄/元)0.09-0.700.310.470.64ROE(%)1.7-13.65.78.210.4P/E(倍)160.1-20.646.730.922.6P/B(倍)2.42.82.72.62.4净利率(%)0.9-6.62.63.54.3数据来源：聚源、华金证券研究所传媒|其他广告营销投资评级买入(维持)股价(2025-04-30)14.46 元交易数据交易数据总市值（百万元）3,788.23流通市值（百万元）3,386.65总股本（百万股）261.98流通股本（百万股）234.2112 个月价

6、格区间20.65/10.01一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益1.5-14.56-3.76绝对收益-1.5-15.780.85分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人王延森相关报告相关报告公司快报/其他广告营销http:/ 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；增持 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；中性 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在