【东吴证券】五新隧装（835174）-2024年报&2025一季报点评：传统基建需求低迷致业绩承压，看好水利/矿山/后市场增量-250501（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 五新隧装（835174）2024 年报年报&2025 一季报一季报点评点评：传统传统基建基建需求需求低迷低迷致业绩承压，看好致业绩承压，看好水利水利/矿山矿山/后市场增量后市场增量 2025 年年 05 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究

2、助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)32.06 一年最低/最高价 14.38/46.11 市净率(倍)3.62 流通A股市值(百万元)2,795.60 总市值(百万元)2,885.68 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.86 资产负债率(%,LF)26.44 总股本(百万股)90.01 流通 A 股(百万股)87.20 相关研究相关研究 五新隧装(835174)：2024 年三季报点评：业绩短期承压，后市场业务快速成长 2024-10-28

3、买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）954.12 798.94 935.40 1,080.60 1,236.50 同比（%）76.34(16.26)17.08 15.52 14.43 归母净利润（百万元）163.69 104.64 121.17 144.09 169.65 同比（%）110.55(36.07)15.80 18.92 17.74 EPS-最新摊薄（元/股）1.82 1.16 1.35 1.60 1.88 P/E（现价&最新摊薄）17.63 27.58 23.82 20.03

4、17.01 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 铁路和公路市场需求低迷，公司筛选优质订单致铁路和公路市场需求低迷，公司筛选优质订单致销售销售订单订单总体下滑总体下滑。公司发布 2024 年报&2025 一季报，2024 和 25Q1 分别实现营收 7.99/1.73亿元，同比-16.26%/-10.77%；归母净利润 1.05/0.33 亿元，同比-36.07%/-10.08%；扣非归母净利润 1.04/0.30 亿元，同比-33.73%/-18.20%。公司业绩同比下降主要系 2024 年铁路和公路市场存在一定的资金压力，新开工项目减少，存量项目施工进度阶段性延

5、缓，设备需求量降低，而公司在市场需求低迷的大环境下，优先选择付款条件优、回款风险低的优质订单，因此销售量总体有所下滑。2024 年公司销售毛利率同比-3.99pct至 32.85%，销售净利率同比-4.06pct 至 13.10%，销售/管理/财务/研发费用率分别为 8.88%/3.53%/-0.35%/5.42%，同比-0.07/+0.80/-0.04/-0.49pct。加快开拓水利水电加快开拓水利水电/矿山开采市场、后市场等增量市场矿山开采市场、后市场等增量市场，对应分业务营收，对应分业务营收同比高速增长同比高速增长。1）按产品分类按产品分类：主机/后市场分别实现营收 7.12/0.58

6、亿元，同比-20.61%/+102.60%，占比 89.13%/7.21%，毛利率 31.09%/42.67%。后市场产品增长主要系公司持续完善后市场服务生态布局，重点拓展中期维修保养、设备大修等增值服务，打造五新服务 APP，全方位赋能客户价值提升 2）按领域分类：）按领域分类：铁路/公路/水利水电/矿山开采市场分别实现营收 4.54/2.40/0.50/0.47 亿元，同比增速-20.32%/-25.75%/+96.06%/+78.36%，占比分别为 56.84%/30.05%/6.30%/5.93%。其中，在水利水电市场，公司重点跟进抽水蓄能电站、西南水电站等重特大项目；在矿山开采领域，