【信达证券】喜临门（603008）-喜临门：线上零售表现突出，期待利润率回升-250501（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 喜临门(603008)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 喜临门喜临门：线上零售表现突出，线上零售表现突出，期待利润率回升期待利润率回升 Table_ReportDate

2、 2025 年 05 月 01 日 事件事件：公司公司发布发布 2024 年年及及 2025 年一季报年一季报。2024 公司实现收入 87.29 亿元（同比+0.6%），归母净利润 3.22 亿元（同比-24.8%），扣非归母净利润 2.93亿元（同比-22.3%）；2025Q1 公司实现收入 17.30 亿元（同比-1.8%），归母净利润 0.71 亿元（同比-4.0%），扣非归母净利润 0.60 亿元（同比-19.3%）。公司作为床垫行业龙头，短期业绩因需求不足及行业竞争加剧承压。但公司具备领先技术及完善产品矩阵，线上电商表现亮眼，在国补政策带动下有望在 2025 年回归增长并释放利润。

3、引领睡眠科技赛道引领睡眠科技赛道，床垫产品维持高增床垫产品维持高增。分品类看，2024 年公司床垫/软床及配套品/沙发/木质家具分别实现营收 52.7/24.4/7.2/1.7 亿元，同比+5.1%/-8.4%/-6.6%/+27.5%；毛利率为 38.40%/29.32%/18.75%/1.46%，同比+0.12pct/-1.13pct/-6.82pct/+0.32pct，床垫产品表现尤为突出。2025Q1床垫/软床及配套品/沙发/木质家具实现营收 11.3/4.1/1.5/0.4 亿元，分别同比+10.0%/-18.0%/-26.0%/+59.0%。公司作为睡眠科技赛道龙头，坚持创新驱动战

4、略，基于自创的“三阶段助眠理论”成功升级柔性气囊、智能睡眠监测系统等核心技术模块。公司床垫产品矩阵布局完善，线下深睡系列保持市场领先，线上白骑士系列 2024 年销售创历史新高，宝褓系列通过“健康睡眠专家”形象升级支撑高端产品线与国际市场拓展。自主品牌零售承压，线上自主品牌零售承压，线上+工程业务保持增长。工程业务保持增长。分业务看：1）自主品牌零售：2024 年收入 53.3 亿元，同比-4.7%；其中线下/线上分别实现收入33.5/19.8 亿元，分别同比-11.6%/+9.9%。自主品牌零售承压主要受线下渠道结构调整影响，截至 24 年底喜临门/M&D（含夏图）专卖店数量分别为5065/

5、453 家，分别较年初减少 98/37 家。25Q1 线下零售业务依然有压力，营收同比-10.8%，但线上销售实现 29.1%增长，保持高质增长活力。2）自主品牌工程：2024 年收入 5.6 亿元，同比+31.0%；25Q1 收入 1.2 亿元，同比+11.5%。3）OEM：2024 年收入 25.5 亿元，同比+9.2%，25Q1 收入4.8 亿元，同比-6.1%。4）跨境电商：2024 年收入 2.9 亿元，同比-11.6%，25Q1 收入 0.6 亿元，同比-22.9%，我们预计主因运营策略调整、增强经销质量所致。行业竞争加剧行业竞争加剧，存货周转改善明显存货周转改善明显。2024 年

6、公司毛利率 33.67%（同比-0.70pct），主要受行业竞争加剧及产品结构变化影响；归母净利率为 3.69%（同比-1.25pct），主要系销售费用率提升所致。费用率方面，2024 年期间费用率为 28.94%（同比+1.60pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率 分 别 为 21.43%/5.31%/1.86%（同 比+1.16pct/+0.44pct/-0.21pct）。2025Q1 毛利率 33.44%（同比-0.02pct），归母净利率 4.11%（同比-0.10pct），我们认为主要受品牌费用前置摊销影响。2025Q1 期间费用率 29.38%，其中销售费用率/管理费用