【西南证券】南微医学（688029）-24年业绩符合预期，海外收入高增-250430（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：59.85 元 南微医学（南微医学（688029）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）24 年业绩符合预期，海外收入高增年业绩符合预期，海外收入高增 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：陈辰 执业证号：S125052412

2、0002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.88 流通 A 股(亿股)1.88 52 周内股价区间(元)53.5-89.31 总市值(亿元)112.52 总资产(亿元)49.31 每股净资产(元)21.26 相关相关研究研究 Table_Report 1.南微医学（688029）：23年业绩符合预期，24Q1 利润端符合预期 (2024-04-30)事件：事件：公司发布 2024 年年报，实现收入 27.6 亿元（+14.3%），实现归母净利润 5.5亿元（+13.9%）。同日，发布 2025年一季报，实现

3、收入 7亿元（+12.8%），归母净利润 1.6 亿元（+12.2%），24 年业绩符合预期，海外收入高增。24 年业绩符合预期，海外收入高增年业绩符合预期，海外收入高增。分季度看，24Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为 6.2/7.1/6.8/7.4亿元（+12.7%/+20%/+13.4%/+11.5%）；从盈利能力看，2024 毛利率为 67.7%(+3.1pp),主要系 1）海外高价产品占比提升；2）自动化生产以及生产环境技术改进，降本增效显著；从费用来看，销售费用率 23.5%,管理费用率 13.4%，研发费用率 6.3%。海外高速放量海外高速放量，渠道建设日益完备渠道建设日益

4、完备。分区域看，国内市场销售收入约 13.8亿元（+2.1%），国际市场销售收入约 13.6亿元（+30.4%）。2024 年国际形势复杂多变，全球面临大国博弈、地区冲突和多重挑战。国内医改持续深化，对医疗器械行业产生深远影响。医用耗材集采覆盖面进一步扩大，更多企业加入竞争，价格持续走低。2024 年公司积极推动全球管理架构升级，设立欧洲区域总部，优化管理欧洲各营销子公司及非洲、中东等地区业务资源，欧洲区域业绩显著提升；加强美洲地区团队建设，不断细化营销区域，优化营销战略，美国自有品牌销售持续保持较快增长。内镜设备耗材化趋势初现内镜设备耗材化趋势初现，聚焦一次性内镜技术夯实第二增长曲线聚焦一次

5、性内镜技术夯实第二增长曲线。一系列创新产品获得市场准入，胰腺囊肿引流支架获得国产品牌第一张注册证，子公司康友医疗的 TTS微波消融产品完成 FDA、MDR 注册，射频消融系统甲状腺和肝适应症取得国内注册证。公司持续推广 EDAT（内镜直视下阑尾炎治疗术）创新术式，受到各级医院的欢迎。目前，各类创新产品及国内外医工转化创新项目，如新一代胆道镜和支气管镜、缝合夹、热穿刺支架、新一代 EUS/EBUS 针、创新缝合器等已立项，不断夯实公司研发竞争优势。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.1、8.6、10.5亿元，公司作为内镜诊疗创新器械龙头，全球竞

6、争力不断提升，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：国际贸易关税风险、研发失败风险、政策控费风险、汇率风险、新品放量不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2755.43 3207.77 3857.07 4654.35 增长率 14.26%16.42%20.24%20.67%归属母公司净利润（百万元）553.23 713.66 860.53 1045.41 增长率 13.85%29.00%20.58%21.48%每股收益EPS（元）2.95 3.80 4.58 5.57 净资产收益率 ROE 14.57%15.97%16.57%17.