【上海证券】徐工机械（000425）-徐工机械2024&2025Q1年报点评：25Q1业绩实现增长，经营质量持续提升-250501（4页）.pdf

1、 Table_Stock 徐工机械（000425）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 25Q1 业绩业绩实现增长实现增长，经营质量经营质量持续提升持续提升 徐工机械徐工机械 2024&2025Q1 年报点评年报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 公司发布公司发布 2024年年度报告以及年年度报告以及 2025年一季度报告：年一季度报告：2024年公司实现营业收入 916.60 亿元，同比-1.28%，归母净利润 59.76 亿元，同比+12.20%，扣非后归母净利润 57.62 亿元，同比+28.14%。25Q1 单季度

2、，公司实现营业收入 268.15 亿元，同比+10.92%，环比+16.92%；归母净利润 20.22 亿元，同比+26.37%，环比+203.18%；扣非后归母净利润 20.07 亿元，同比+36.88%，环比+129.85%。深耕全球深耕全球+优化产业优化产业体系，公司整体实现体系，公司整体实现稳健发展稳健发展。2024年公司稳健经营，营业收入基本保持稳定，净利润实现增长，2024年公司毛利率为22.55%，同比提升0.17个百分点；净利率为6.53%，同比提升0.89个百分点，盈利能力提升，主因毛利率较高的海外收入占比提升。海外市场上，2024年公司海外市场收入达416.87亿元，同比+

3、12.00%，境外收入占比达45.48%，同比提升5.39个百分点。产业体系优化上，公司重视土方等传统产业提质增效以夯实竞争优势，同时发力布局矿机等新兴产业，2024年公司起重机械/土方机械/混凝土机械/桩工机械/高 空 作 业 机 械/矿 业 机 械/道 路 机 械 营 业 收 入 分 别 为188.98/240.11/94.08/50.23/86.78/63.62/40.63亿 元，分 别 同 比-10.8%/+6.43%/-9.76%/+45.21%/-2.31%/+8.55%/+6.42%。土方机械收入占比为26.20%，同比提升1.9个百分点，毛利率为26.20%，同比提升1.75个

4、百分点，其中挖机产品的毛利率和销售净利率实现双升；此外，矿业机械和农业机械等新兴业务持续发展，其中矿机收入和毛利率实现双增长，农机收入同比增幅超170%。现金流现金流改善改善、资产负债率资产负债率压降压降，公司公司经营质量经营质量持续持续提升提升。公司坚持“高质量、控风险、世界级、稳增长”经营发展方针，不断提升新业务回款率，现金流情况大幅提升，2024年公司经营活动净现金流为57.20亿元，同比+60.18%，2025Q1单季度公司经营活动净现金流为8.26亿元，同比+257.23%。此外，公司不断压降资产负债水平，2024年资产负债率为62.44%，较去年同期下降2.07个百分点。工程机械市

5、场工程机械市场内需复苏内需复苏+出口稳增出口稳增，公司多品类，公司多品类领先市场有望充分受领先市场有望充分受益益。国内市场方面，销量端，据工程机械工业协会数据，25Q1挖机销量6.14万台，同比增长22.8%，其中国内/出口销量3.66/2.48万台，同比+38.3%/+5.49%；此外非挖类产品销量持续修复；开工端，据央视财经挖掘机指数，25Q1全国工程机械平均开工率为44.67%，同比+1.62%。我们认为国内工程机械行业呈企稳回升趋势，政策支持和设备更新周期为全年周期筑底回升奠定基础。海外市场方面，2025年1-2月，工程机械出口金额为80.09亿美元，同比+7.17%，延续国际市场扩张

6、趋势。徐工持续向高端化、智能化、绿色化、服务化、全球化转型，全球市场布局完善且多品类位居全球领先地位，其中挖机排名全球第六、国内第二，多种起重机位列国内第一，矿机位列全球第四，具有较强的竞争实力，有望受益内需企稳和海外市场持续开拓。Table_Industry 行业行业:机械设备机械设备 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘阳东刘阳东 Tel:021-53686144 E-mail: SAC 编号编号:S0870523070002 分析师分析师:王亚琪王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail: SAC 编号编号:S087052306000